境內機構通過境外融資將迎進一步利好。10月25日，央行發(fā)布消息稱，為進一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理，增加企業(yè)和金融機構跨境資金來源，引導其優(yōu)化資產負債結構，人民銀行、外匯局決定將企業(yè)和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節(jié)參數(shù)從1上調至1.25。

緩解人民幣貶值壓力

首先需要提的一點是，提高跨境融資宏觀審慎調節(jié)參數(shù)，將提升跨境融資風險加權余額的上限，鼓勵市場主體跨境融資。

如何理解?可以來看相關政策規(guī)定：跨境融資風險加權余額上限=資本或凈資產*跨境融資杠桿率*宏觀審慎調節(jié)參數(shù)。也就是說，跨境融資風險加權余額上限由微觀主體的資本或凈資產、杠桿率和宏觀審慎調節(jié)參數(shù)等因素共同決定。

當跨境融資宏觀審慎調節(jié)參數(shù)由1上調至1.25，在其他條件不變的情況下，對于境內企業(yè)而言，其跨境融資的上限就提高了0.25倍。

舉個例子，在調節(jié)參數(shù)是1時，某金融機構的跨境融資風險加權余額上限是100億美元，系數(shù)是1.25時，上限是125億美元?，F(xiàn)在上調至1.25，上限就由之前的100億美元上調至125億美元。

北京商報記者注意到，上次央行、外匯局決定調整跨境融資宏觀審慎調節(jié)參數(shù)還是在2020年底，央行、外匯局指出，“為進一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理，引導金融機構市場化調節(jié)外匯資產負債結構，決定將金融機構的跨境融資宏觀審慎調節(jié)參數(shù)從1.25下調至1”。

時隔近兩年再調，此次又是何原因?

植信投資研究院高級研究員常冉告訴北京商報記者，本次宏觀審慎調節(jié)參數(shù)的上調，主因是近期較大的跨境資本流出和人民幣貶值的壓力。

具體來看，今年以來，人民幣對美元即期匯率累計下跌超過13.9%，近日，離岸人民幣匯率突破7.3并帶動在岸人民幣匯率貶值，短期內受資本外流壓力的影響較為明顯。10月以來，北向資金凈流出535億元，股票市場呈現(xiàn)較強的階段性資本流出。前8個月，外資機構的人民幣債券持有量減少共計5278億元，連續(xù)7個月處于減持狀態(tài)，債券投資凈流出壓力較大。

“在股票市場和債券市場資本流出壓力增大、人民幣承受貶值壓力的情況下，對金融賬戶的跨境資本流動進行一定程度的調節(jié)，將有助于便利境內機構跨境融資，在一定程度上緩解人民幣匯率貶值壓力。”常冉說道。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬同樣表示，目前，我國外債規(guī)模和結構合理，外債風險總體可控，提高企業(yè)和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節(jié)參數(shù)在便利境內機構跨境融資的同時，也有助于境外資金流入，增加境內美元流動性，穩(wěn)定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

利好中小企業(yè)、民營企業(yè)

業(yè)內更為關注的是，上調跨境融資宏觀審慎調節(jié)參數(shù)后，具體哪些企業(yè)將受益?

根據(jù)央行此前發(fā)布的關于全口徑跨境融資宏觀審慎管理有關事宜的通知，其主要適用于依法在中國境內成立的法人企業(yè)和法人金融機構，其中企業(yè)僅限非金融企業(yè)，且不包括政府融資平臺和房地產企業(yè)。企業(yè)融入外匯資金可意愿結匯，融入資金可用于自身的生產經營活動。金融機構融入資金可用于補充資本金，服務實體經濟發(fā)展。

“上調企業(yè)和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節(jié)參數(shù)，有利于進一步擴大利用外資和拓寬融資渠道，便利境內企業(yè)和機構跨境融資，降低實體經濟融資難度和融資成本，服務實體經濟發(fā)展，有利于更好地統(tǒng)籌國內國際兩個大局，有效利用國內國際兩個市場、兩種資源，協(xié)調國內國際兩個循環(huán)。”仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經濟學家兼研究部總監(jiān)龐溟告訴北京商報記者，放寬境外融資額度上限，從結構上說，這對境內企業(yè)和機構中凈資產額較低的中小企業(yè)、民營企業(yè)來說更為便利，對中高資質的發(fā)行主體和優(yōu)質企業(yè)來說更為有利。

常冉同樣分析到，提高跨境融資宏觀審慎調節(jié)參數(shù)，將會提升跨境融資風險加權余額的上限，從而引導境內企業(yè)吸收境外資金，這也從宏觀監(jiān)管口徑給予企業(yè)融資更大的自由度，有助于境內機構，尤其中小企業(yè)和民營企業(yè)充分利用國際國內兩種資源，多渠道籌集資金，促進跨境資金的流入，在一定程度上緩解人民幣貶值壓力。

不過，需要指出的是，跨境融資上限的提升不代表實際資本流入對等程度的增加，企業(yè)的實際融資量可能仍需結合市場需求、企業(yè)資質、行業(yè)監(jiān)管等方面的因素。

后續(xù)還有哪些調整工具？

今年以來，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

就在前不久召開的全國外匯市場自律機制電視會議就提出，外匯市場事關重大，保持穩(wěn)定是第一要義，相較于許多經濟體面臨滯脹風險，我國經濟總體延續(xù)恢復發(fā)展態(tài)勢，物價水平基本穩(wěn)定，貿易順差有望保持高位，隨著宏觀政策效應顯現(xiàn)，經濟基本盤將更加扎實。現(xiàn)行人民幣匯率形成機制適合中國國情，可以充分發(fā)揮市場和政府“兩只手”的作用，有效管理市場預期。

龐溟說道，央行外匯局此次政策調整，就是根據(jù)當前宏觀經濟和國際收支狀況，以精準務實的舉措，通過解難幫扶、輸血降壓，最大限度地為企業(yè)降低現(xiàn)金流壓力和融資壓力，為市場主體加油助力、穩(wěn)定預期、增強信心，將輸血、紓困、減負、降本落到實處，以穩(wěn)市場主體為抓手保就業(yè)、保民生 、穩(wěn)經濟、穩(wěn)增長。

除此之外，也有助于保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定和雙向波動，維護跨境資金合理有序雙向均衡流動，維護外匯儲備規(guī)模穩(wěn)定和市場預期穩(wěn)定，促進內外平衡。

展望后續(xù)政策走向，常冉則提到，貨幣當局當前仍具備較充裕的管理工具，包括啟動匯率中間價逆周期因子、調整金融機構外匯存款準備金率、調整外匯風險準備金率、發(fā)行離岸央票、調節(jié)企業(yè)跨境融資宏觀審慎調節(jié)參數(shù)、進行匯率預期管理、外匯儲備等，這些工具后續(xù)仍有實施空間。總體來講，央行目前具備較充足的工具和手段應對匯率貶值，加之在國內穩(wěn)增長政策護航、國際收支的基本平衡、充足的民間外匯等因素支撐下，人民幣匯率中長期不具備大幅貶值的條件，能夠在合理區(qū)間內雙向波動，彈性不斷增強，匯率浮動區(qū)間增大，總體上保持基本穩(wěn)定。(記者 劉四紅)

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