今日，根據(jù)澳門(mén)特別行政區(qū)政府辦公室行政令公布，滴灌通獲準(zhǔn)在澳門(mén)設(shè)立金融資產(chǎn)交易所，滴灌通由香港交易所前行政總裁李小加創(chuàng)立，他表示：“我們將建設(shè)創(chuàng)新的金融資產(chǎn)交易平臺(tái)，打造一個(gè)更具包容性的、可持續(xù)的新金融市場(chǎng)。交易所是其中非常重要的一環(huán)。交易所能夠更好地服務(wù)于國(guó)際資本，更有效地發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值和價(jià)格，更有效地提高資金的使用效率，為投資者提供投資機(jī)會(huì)和流動(dòng)性。”

截圖來(lái)源：澳門(mén)特別行政區(qū)印務(wù)局

李小加在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，審批完成很快就會(huì)進(jìn)入交易所的開(kāi)業(yè)準(zhǔn)備階段，包括從會(huì)員的納入開(kāi)始，以及所有的規(guī)則整合、產(chǎn)品上架等方面，并希望在2023年第一季度末正式開(kāi)業(yè)，為全球投資者開(kāi)拓全新的投資中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)渠道。

(資料圖片僅供參考)

截至2022年11月30日，滴灌通已經(jīng)簽約連鎖品牌170多家，簽約實(shí)體門(mén)店近1800家，覆蓋零售、餐飲、服務(wù)、文體四大領(lǐng)域，遍布中國(guó)31個(gè)省份140多個(gè)城市。

為什么選擇在澳門(mén)？

李小加在接受采訪時(shí)透露，從今年兩會(huì)之后都在和澳門(mén)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)密切溝通，并且滴灌通這樣的新型交易模式受到了當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可和支持。選擇在澳門(mén)設(shè)立金融資產(chǎn)交易所的考慮因素有以下兩方面：首先，澳門(mén)是一個(gè)非常開(kāi)放的國(guó)際市場(chǎng)，資金可以自由流動(dòng)，從整個(gè)粵港澳大灣區(qū)和國(guó)家的金融格局來(lái)說(shuō)非常重要，在金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持小微特色創(chuàng)新領(lǐng)域里邊有巨大的發(fā)展契機(jī)。其次，滴灌通的交易模式是完全創(chuàng)新的，和傳統(tǒng)金融相比有較大的變化，這種新型的創(chuàng)新交易模式適合在一個(gè)新的、沒(méi)有很多過(guò)往傳統(tǒng)金融路徑依賴的市場(chǎng)環(huán)境，澳門(mén)在這方面非常有創(chuàng)新，也很歡迎。

為什么做交易所？

李小加介紹，滴灌通集團(tuán)定位是新型金融平臺(tái)，讓全球投資者能夠以交易所可交易的產(chǎn)品形式（每日收入分成合約憑證，Daily Revenue Contract Certificates，DRCCs），參與投資滴灌通模式為小微企業(yè)專設(shè)的每日收入分成權(quán)益，獲得小微企業(yè)的收益回報(bào)。交易所將為國(guó)際資本提供一個(gè)全新的藍(lán)海投資機(jī)會(huì)，提供一個(gè)高效的交易市場(chǎng)，進(jìn)而為中國(guó)的小微經(jīng)濟(jì)發(fā)展，持續(xù)引入國(guó)際資本。為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)的雙循環(huán)戰(zhàn)略，貢獻(xiàn)力量。后續(xù)階段，交易所會(huì)探索提供其他權(quán)益類金融資產(chǎn)的交易及相關(guān)服務(wù)。

他強(qiáng)調(diào)，由于滴灌通投資的是中國(guó)的小微實(shí)體企業(yè)，其底層資產(chǎn)投資金額小、數(shù)量大、高度分散、高度透明，而這些投資均由海量、精細(xì)、實(shí)時(shí)的數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)，使投資質(zhì)量得以保障。為了解決資金端投資者在二級(jí)市場(chǎng)的需求、流動(dòng)性、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、清算結(jié)算，建立自己不同投資組合的需求，需要做一個(gè)完全符合這種新型資產(chǎn)類別的新型交易所。在運(yùn)營(yíng)初期，滴灌通交易所更類似于傳統(tǒng)的非標(biāo)交易所，但規(guī)模更龐大，產(chǎn)品也更豐富和標(biāo)準(zhǔn)，交易處理和服務(wù)更自動(dòng)化。

舉例而言，有的投資者只愿意選擇我們投資組合中餐飲或者零售企業(yè)中的一部分，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，有的只愿意做比較短期的、收益不需要特別高的投資，比如只買投資組合中前6個(gè)月的現(xiàn)金流來(lái)維持固定收益，更高回報(bào)的可以留給后面劣后的投資人，還有一些投資人更多考慮做影響力投資，比如希望支持中國(guó)小微企業(yè)中有雇傭殘疾人的企業(yè)可以在其回報(bào)中有一定抵扣。

所有這些投資者個(gè)性化的需求，通過(guò)滴灌通的交易所可以給投資者以各種組合的可能性，在交易端、持有時(shí)間等各個(gè)維度形成具有個(gè)性化的組合搭配，并通過(guò)交易體系和清算結(jié)算體系使得投資者能重新組合。

交易所的流動(dòng)性和規(guī)模如何？

李小加解釋，傳統(tǒng)交易所的流動(dòng)性往往就是指交易的頻繁性，大部分也靠二級(jí)市場(chǎng)的換手率來(lái)賺錢(qián)，滴灌通設(shè)立的金融資產(chǎn)交易所是一個(gè)完全新型的交易方式，就是要改變這種模式。在他看來(lái)，投資回歸本質(zhì)都屬于一個(gè)價(jià)值，是個(gè)DCF，并非跟二級(jí)市場(chǎng)創(chuàng)造出來(lái)的這種流動(dòng)性相關(guān)，所以換手率不是衡量的指標(biāo)。

他認(rèn)為，這種新型交易所的流動(dòng)性是指，滴灌通的交易所能支持強(qiáng)大的、獨(dú)特性的需求，在投資可能有偏好的需求方向，由于交易所市場(chǎng)豐富且提供的服務(wù)精準(zhǔn)，就算是很窄的領(lǐng)域也有流動(dòng)性。舉例來(lái)說(shuō)，在東南亞的伊斯蘭投資者，他們想投資中國(guó)的餐館，但是大部分中國(guó)人開(kāi)的餐館都是有豬肉提供的，可是這個(gè)投資市場(chǎng)的需求是存在的，如果滴灌通的交易所針對(duì)某一種特定的投資組合，如提供投資中國(guó)清真的餐廳組合，就算是一個(gè)小眾的市場(chǎng)，有足夠的流動(dòng)性，也會(huì)有投資人愿意購(gòu)買，不用付特別高的溢價(jià)就能完成。所以參與這個(gè)新型交易所投資者交易的動(dòng)力為：是不是要持有這個(gè)組合，而并非頻繁地買賣。

此外，他還強(qiáng)調(diào)，滴灌通的交易所也不會(huì)有大量的散戶參加，同樣每天也不會(huì)產(chǎn)生大量的交易，但是有非常獨(dú)特的各種各樣組合形式。如果把整個(gè)交易市場(chǎng)比喻成一個(gè)大超市，定價(jià)體系不是靠市場(chǎng)參與者反復(fù)去交易某一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品產(chǎn)生出來(lái)的價(jià)格，而是通過(guò)每天非常精準(zhǔn)的收益、基于精算出來(lái)的每一個(gè)小產(chǎn)品的單價(jià)，基于此形成的投資組合價(jià)格，公平合理且可以作為參考基礎(chǔ)。

而談到未來(lái)交易所的市場(chǎng)規(guī)模，李小加則認(rèn)為，隨著滴灌通投資的小微企業(yè)數(shù)量越來(lái)越多，未來(lái)全市場(chǎng)如果能夠做到千萬(wàn)家的小微企業(yè)，估算就會(huì)有十萬(wàn)億人民幣的市場(chǎng)規(guī)模，這個(gè)市場(chǎng)的潛力是非常巨大的。

校對(duì)：廖勝超

關(guān)鍵詞： 金融資產(chǎn)