正當(dāng)其他國家遭受一代人以來最嚴(yán)重的生活成本危機(jī)時，瑞士卻以可能是發(fā)達(dá)國家中最溫和的通脹沖擊脫穎而出。盡管瑞士央行官員警告稱，他們可能需要繼續(xù)加息，但瑞士目前面臨的價格年增長率(略高于3%)仍是OECD中最低的，遠(yuǎn)低于歐元區(qū)和美國，也低于日本。

周一最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，瑞士1月CPI年同比上漲3.3%，在通脹恐慌尚未完全平息之際，一個人口與紐約市相當(dāng)?shù)膰沂侨绾味冗^全球金融風(fēng)暴最嚴(yán)重的時期的，這或許具有啟發(fā)意義。下面我們可以仔細(xì)看看瑞士如何在其他國家中脫穎而出。

1. 瑞士法郎的力量

(資料圖)

瑞士央行行長Thomas Jordan上月接受采訪時表示，瑞郎升值"可能是物價漲幅較低的最重要"原因。他說，讓瑞郎升值吸收了“部分來自國外的通脹壓力”。

從2021年的低點開始，瑞士法郎兌歐元名義上升值了約13%，使進(jìn)口產(chǎn)品更便宜，并為隔絕輸入性通脹建立了防火墻。

不過，瑞士信貸經(jīng)濟(jì)學(xué)家Maxime Botteron認(rèn)為，緩沖效應(yīng)被夸大了。根據(jù)他的計算，瑞士法郎對歐元升值10%，只會導(dǎo)致整體通貨膨脹率下降0.5個百分點。他說:“強(qiáng)勢瑞郎限制了輸入性通脹，但這種影響通常被高估了。”

2. 通脹籃子

瑞士央行行長還指出，能源在瑞士通貨膨脹籃子中的權(quán)重較低。電力和燃料在歐洲統(tǒng)一消費者價格指數(shù)(CPI)中所占比重為6.6%，但在瑞士CPI中所占比重僅為3.4%，在周一公布的新計算籃子中所占比重甚至比以前更低。能源價格上漲對通脹的提振作用沒有那么大。

在瑞士，主要是商品和服務(wù)比其他地方都貴，因此，盡管能源實際上并不便宜，但消費者支付的費用在總支出中所占的比例較小。除了簡單的數(shù)學(xué)計算，瑞士經(jīng)濟(jì)可以說比歐洲其他國家更節(jié)能。瑞銀集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Alessandro Bee指出，能源價格的沖擊不會迅速導(dǎo)致消費者價格上漲，這限制了第二輪效應(yīng)。

3.長期的通縮環(huán)境

瑞士通脹的歷史也有限，已經(jīng)是全球消費成本最高的地區(qū)之一。瑞士央行的通脹目標(biāo)也比其他央行低，目標(biāo)是保持在0 - 2%之間。在2020年最嚴(yán)重的時候，價格漲幅為-1.3%。在過去10年里，該國幾乎一半的月度數(shù)據(jù)都處于通縮狀態(tài)。

在這種背景下，通脹要達(dá)到更高的全球水平還有很長的路要走。消費者對價格上漲的預(yù)期也減弱了，瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家Bee稱之為“慣性效應(yīng)”。他說:“幾十年來，人們已經(jīng)習(xí)慣了低通脹，因此通脹預(yù)期有些棘手。”

4. 食品通脹影響有限

Botteron指出，瑞士食品價格上漲的幅度沒有其他地方大，去年年底食品價格上漲了4%，而歐元區(qū)的漲幅約為16%。他認(rèn)為“瑞士保護(hù)主義”是主要原因。該國實行與歐盟鄰國不同的農(nóng)業(yè)制度。

此外，考慮到瑞士國內(nèi)物價高企，許多消費者開車到邊境去買更便宜的東西。瑞士零售商可能避免轉(zhuǎn)嫁成本以保持競爭力。

5. 管制價格

與其他經(jīng)濟(jì)體相比，瑞士政府控制價格的比例更大。值得注意的是，家庭電費一年只能調(diào)整一次，這就解釋了上個月通脹率上升0.5個百分點的原因。

Bee稱：“總的來說，這只意味著價格上漲的延遲。但消費者價格也沒有上漲那么多，因為到1月份價格上調(diào)被允許時，批發(fā)電價已經(jīng)有所緩解?！?/p>

6. 限制藥物成本

同樣，瑞士聯(lián)邦公共衛(wèi)生辦公室將藥品成本與其他國家進(jìn)行比較，并可以要求降價。該監(jiān)管機(jī)構(gòu)聲稱，通過這種方式，它在2020年至2022年期間為醫(yī)療保健系統(tǒng)節(jié)省了2.5億法郎(2.7億美元)的費用。Botteron表示，該政策將通脹率降低了約0.1個百分點。

7. 沒有量化寬松

即使瑞士央行的利率在去年6月之前仍處于-0.75%的世界最低水平，但瑞士央行避免量化寬松的做法可能被證明是正確的。

蘇黎世咨詢公司Ecofin Portfolio Solutions經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席執(zhí)行官Alexandra Janssen指出，通過購買債券而在經(jīng)濟(jì)中流通的資金增加了通脹風(fēng)險。她強(qiáng)調(diào)了大規(guī)模購買政府債券的司法管轄區(qū)經(jīng)歷了M3的顯著增長，這是一個廣義的貨幣衡量標(biāo)準(zhǔn)，包括金融機(jī)構(gòu)和公司流動性較差的資產(chǎn)。

Janssen稱："瑞士通脹較低，是因為瑞士央行在這方面采取了更好的貨幣政策。"她的觀點可能會在經(jīng)濟(jì)學(xué)家中引起爭議，他們對主要經(jīng)濟(jì)體實行量化寬松的爭論可能會持續(xù)多年。

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