21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道

通脹尚未受控，經濟衰退信號頻現，銀行業(yè)危機風波不斷，在高利率下的“寒冬中”，數萬名投資者“朝圣奧馬哈”，向92歲高齡的“股神”巴菲特尋求投資智慧。

從美國中部時間5月6日上午9點15分（北京時間5月6日晚10點15分）開始，92歲的巴菲特、99歲的芒格、伯克希爾哈撒韋非保險業(yè)務副董事長格雷格·阿貝爾（Greg Abel）和保險業(yè)務副董事長阿吉特·賈恩（Ajit Jain）共同出席了伯克希爾年度股東大會的問答環(huán)節(jié)。

(資料圖片僅供參考)

（來源：伯克希爾年度股東大會問答環(huán)節(jié)直播）

除去中午一個小時的午餐時間，伯克希爾領導層共回答了5個多小時的問題，涉及宏觀經濟、銀行業(yè)危機、投資等各方面共48個提問。

在巴菲特看來，今年一季度伯克希爾之所以盈利尚可，一是由于投資收入比去年同期高很多，二是保險業(yè)看著比去年要好，保險承保的業(yè)務和市場活動無關，和地震等自然災害的關系更大。

對于未來，巴菲特看法謹慎，美國經濟“令人難以置信增長的時期”正在結束，大多數業(yè)務今年的盈利實際上會低于去年?！敖衲瓯热ツ晁俣纫晕⒎啪徱恍覀儗γ魈?、明年、未來都沒有特別肯定的態(tài)度?！卑头铺靥寡浴?/p>

不確定性時代如何投資？

在高通脹、高利率、低增長的環(huán)境下，未來充滿了不確定性，投資者面臨更大挑戰(zhàn)。

對于通脹問題，巴菲特表示，通脹是目前最需要解決的問題。老是印鈔票是非常瘋狂的，不能繼續(xù)這么做。 “我們需要非常小心謹慎，對美國來說，如果做事過激，很難看到事情扭轉?！彼€指出，養(yǎng)老計劃讓人們把錢放進銀行，但最后取出來的時候，不能確定貨幣的購買力是不是還能跟以前一樣。這些都是跟宏觀經濟體系相關的，沒法去預測，但這不是好現象。

近期美國銀行業(yè)危機也引發(fā)不少擔憂，巴菲特表示，如果人們擔心銀行存款的安全，經濟就無法運行。盡管聯邦存款保險公司為所有存款支付100%的保險，人們仍以各種瘋狂的方式感到擔憂。這是不應該發(fā)生的，政治家、機構和媒體在傳遞信息方面做得非常糟糕。

巴菲特認為，美國公眾對銀行業(yè)的困惑可能比以往任何時候都要嚴重，這會產生后果。然而，眼下沒有人知道這些后果是什么。

不過，眼下利率上升對伯克希爾來說并不完全是壞消息。巴菲特指出，伯克希爾今年可能從大約1250億美元的現金、美國國債和其他短期投資中獲利約50億美元，高于幾年前的約5000萬美元。

在2022年度股東信中，巴菲特表示，伯克希爾的成功最重要因素是搭上了“美國順風”，以及不做重大的錯誤決策。在此次股東大會上，有人提問：應該怎么避免錯誤投資和人生中的錯誤決定？

巴菲特和芒格都建議年輕人，花的錢要比自己賺得少，量入為出，盡量避免信用卡債務，因為利率過高，你需要賺錢更多才能跑贏信用卡債務的利率。在房貸之外盡量不要負債。

“給你機會的是其他人在做蠢事?！卑头铺乇硎?，當其他人做出錯誤的決定時，特別關注價值的投資者會獲得機會。巴菲特還強調，不要犯可能讓你“退出游戲”的錯誤。人們應該提前給自己寫個“訃告”，然后朝這個方向努力。

動蕩環(huán)境下保持穩(wěn)健風格

面對動蕩的市場，“股神”巴菲特的投資風格依舊穩(wěn)健，堅定持有具有良好業(yè)務模式的企業(yè)。

對蘋果股票，巴菲特的喜愛溢于言表：蘋果有非常好的業(yè)務，利潤率很高，用戶忠誠度很高，與消費者關系密切。“兩年前伯克希爾出于稅務考量賣過一些蘋果股票，這個決定是愚蠢的。我們希望擁有好的企業(yè)，我們也希望擁有充足的流動性?！?/p>

巴菲特表示，蘋果有一個很大的優(yōu)勢，他們會不斷地回購自己的股票，帶來股票價值的上升。蘋果所處的行業(yè)和其它許多公司不同，蘋果是比我們自己子公司更好的公司之一。我們的鐵路業(yè)務已經很好了，但還趕不上蘋果的業(yè)務優(yōu)質程度。

“蘋果跟消費者之間的關系非常密切，有些人會愿意花1500美金去買一部蘋果手機，也有些人可能會花35000美元去買第二輛車，但是如果讓他們選擇去放棄手機還是汽車的話，他們會放棄買汽車，蘋果跟消費者之間的緊密關系是無與倫比的。”

“蘋果對我們營業(yè)利潤的貢獻是巨大的。”巴菲特稱：“沒能100%擁有蘋果，但我們也非常非常高興能擁有5.6%的持股。”

此外，近年來巴菲特對一些日本企業(yè)也青睞有加。今年4月，巴菲特時隔11年再次訪問日本。訪日期間，他參觀了五大商社（三菱商事、 三井物產、伊藤忠商事、丸紅商事、住友商事）的總部。據巴菲特透露，他已將這五大商社的持股增至7.4%。

在股東大會上，巴菲特表示，將持續(xù)尋找在日本的投資機會，對上個月增持股份的五家日本商社感到“驚喜”?！拔宕笊躺绲耐顿Y作為一個整體，大概能給伯克希爾的收購帶來14%的收益，它們還支付可觀的股息，有時還回購股票?！?/p>

巴菲特進一步表示，日本的投資將在未來幾年繼續(xù)增加伯克希爾的價值，“所以我們還是會再嘗試，一直尋找更多的機會。”

價值投資者應該習慣“收益更少”

在談及伯克希爾的成功原因時，巴菲特曾強調，這主要是趕上了時代的機遇。除了儲蓄、復利的力量和避免重大錯誤，最重要的是搭上了“美國順風”。沒有伯克希爾，美國也會發(fā)展得不錯，但反之則不然。

但美好的時光或已結束。巴菲特預計今年美國經濟將出現衰退，他對自己的企業(yè)持悲觀預期，今年伯克希爾大多數業(yè)務盈利將下降。

伯克希爾擁有數十家企業(yè)，包括Geico、喜詩糖果和BNSF鐵路，其在保險、能源、房地產、鐵路、制造業(yè)、零售業(yè)和服務業(yè)等眾多行業(yè)都有業(yè)務。其業(yè)務規(guī)模和范圍意味著，投資者將其視為美國經濟的一個縮影。

巴菲特“黃金搭檔”芒格也表示，更加艱難的經濟環(huán)境也將使價值投資者處境更加艱難，價值投資者通常會購買那些與企業(yè)內在價值相比顯得便宜的股票。芒格強調，價值投資者應該習慣接受收益更少了，因為競爭更為激烈，“聰明人們都在嘗試以智取勝、戰(zhàn)勝別人”。

從1965年到去年年底，伯克希爾的復合年增長率為19.8%，而標準普爾500指數的復合年增長率為9.9%。1964-2022年伯克希爾的市值增長率達到驚人的3787464%，而標普500指數僅為24708%。

但伯克希爾近年來的表現與標準普爾500指數相當。在過去的十年里，伯克希爾年回報率為11%，與標準普爾500指數基本持平。

需要注意的是，動蕩的市場環(huán)境為巴菲特規(guī)模龐大的公司提供的大宗交易機會減少。在股東大會上，巴菲特表示，他在第一季度是股票的凈賣家。數據顯示，伯克希爾出售了價值132.8億美元的股票，只買進了28.7億美元。對比來看，去年一季度伯克希爾總共買入了519億美元的股票，同時賣出了103億美元。最新公布的一季報顯示，伯克希爾的現金儲備仍在繼續(xù)膨脹，從2022年第四季度的1280億美元升至1306億美元。

在高利率、美國經濟瀕臨衰退、地區(qū)銀行股動蕩的環(huán)境下，投資者的恐懼心情不言而喻。“別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪”，手握巨額現金的巴菲特或許正在醞釀下一次大動作，投資者正拭目以待。

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