智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，資管公司 Mott Capital Management表示，美國債務(wù)上限的不確定性導(dǎo)致過剩流動性涌入股市。然而，隨著提高債務(wù)上限的協(xié)議達(dá)成，形勢應(yīng)該會發(fā)生逆轉(zhuǎn)，從而引發(fā)拋售。

(相關(guān)資料圖)

由于債券發(fā)行減少，美國財(cái)政部一般賬戶(TGA)的枯竭釋放了準(zhǔn)備金余額，從而使市場受益。然而，隨著債務(wù)上限的提高和新債券的發(fā)行，TGA可能會大幅增加。

隨著TGA的上升和準(zhǔn)備金余額的減少，流動性有可能從市場中流失。TGA和標(biāo)普500指數(shù)之間的關(guān)系一直很明顯，這表明一旦TGA再次上升且準(zhǔn)備金余額開始下降，標(biāo)普500指數(shù)可能會逆轉(zhuǎn)趨勢并走低。

去杠桿化

回流到TGA的資金量以及用于購買新發(fā)行債券的資金來源將在決定準(zhǔn)備金余額下降幅度方面發(fā)揮關(guān)鍵作用，進(jìn)而可能引發(fā)去杠桿化進(jìn)程。美國金融業(yè)監(jiān)管局(FINRA)的歷史數(shù)據(jù)表明，準(zhǔn)備金余額和保證金水平之間存在持久的關(guān)系，進(jìn)一步支持了這一觀點(diǎn)。

TGA是美國財(cái)政部在美聯(lián)儲的存款賬戶，代表了美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表上的一項(xiàng)負(fù)債。因此， TGA的增加可能會導(dǎo)致準(zhǔn)備金余額的下降。準(zhǔn)備金余額減少會導(dǎo)致市場保證金水平下降。

當(dāng)保證金水平下降時(shí)，流動性實(shí)際上會從市場中撤出，從而啟動去杠桿化過程。這可能會影響依賴保證金借款為其投資融資的市場參與者。保證金水平下降可能會加劇拋售壓力，并導(dǎo)致市場低迷。

避險(xiǎn)資金出逃

最近幾周，投資者明顯轉(zhuǎn)向了超大型股，這導(dǎo)致了指數(shù)走勢的扭曲，尤其是納斯達(dá)克100指數(shù)。這主要是由于納斯達(dá)克100指數(shù)頭重腳輕的性質(zhì)，其中少數(shù)股票推動了整體回報(bào)。強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表、龐大的市值、可觀的自由現(xiàn)金流和強(qiáng)勁的盈利潛力是這些股票的特征。此外，它們具有高流動性，在某些情況下，其市值超過了一些七國集團(tuán)經(jīng)濟(jì)體，這可能使它們對因擔(dān)心利率風(fēng)險(xiǎn)而尋求避風(fēng)港的投資者具有吸引力。

在考察納斯達(dá)克 100 指數(shù)的盈利收益率與 10 年期債券實(shí)際收益率之間的利差時(shí)，這一趨勢尤為明顯。這種利差已達(dá)到2007年以來的最低水平。圍繞債務(wù)上限的不確定性可能促使投資者被流動性最強(qiáng)、最安全的資產(chǎn)所吸引。

市場的不確定性反映在收益率曲線上，特別是在過去一個(gè)月，短期債券收益率大幅上升。收益率的上升表明市場情緒和對利率的預(yù)期發(fā)生了轉(zhuǎn)變。

1年期美國信用違約互換(CDS)飆升至最高水平，清楚地表明市場擔(dān)憂加劇，并意識到與美國債務(wù)違約相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。公司購買CDS來對沖違約風(fēng)險(xiǎn)。

然而，投資者可能會將注意力轉(zhuǎn)回收益率曲線的前端，這可能導(dǎo)致投資者從流動性高、更安全的大型股中撤出。這種輪換可能導(dǎo)致納斯達(dá)克100指數(shù)出現(xiàn)大幅回撤。

在市場流動性方面，如果新債發(fā)行大幅增加導(dǎo)致TGA增加，這可能會從市場中抽走流動性。

總而言之，在債務(wù)上限協(xié)議達(dá)成后，市場將同時(shí)面臨去杠桿化進(jìn)程和避險(xiǎn)資金撤出，這可能會引發(fā)股市拋售。

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