本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：梁春富

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連續(xù)減持旗下上市公司股權(quán)，質(zhì)押到期未贖回，列為被執(zhí)行人，曾經(jīng)在資本市場(chǎng)長(zhǎng)袖善舞的“鵬欣系”最近不太平。

鵬都農(nóng)牧（002505.SZ）日前公告稱(chēng)，公司接到控股股東鵬欣集團(tuán)一致行動(dòng)人鵬欣農(nóng)投、拉薩厚康的通知，獲悉鵬欣農(nóng)投和拉薩厚康，分別有1筆和2筆質(zhì)押給國(guó)開(kāi)證券的股票質(zhì)押合約已到期待購(gòu)回，待購(gòu)回本金余額分別為2.34億元、7.15億元。

鵬欣農(nóng)投、拉薩厚康并未選擇回購(gòu)，而是將所持鵬都農(nóng)牧2.55億股轉(zhuǎn)讓給第三方，轉(zhuǎn)讓價(jià)1.64元/股，只有前一日收盤(pán)價(jià)的七成。按約定，出售股權(quán)所得合計(jì)4.18億元，將用于償還鵬欣農(nóng)投、拉薩厚康在國(guó)開(kāi)證券的股票質(zhì)押借款本金和利息。

此前“鵬欣系”已減持鵬都農(nóng)牧4.91%的股權(quán)，此次再度減持4%股權(quán)，整體持股比例將首次將至30%以下，為29.27%?？毓晒蓶|一邊減持，一邊高比例質(zhì)押股權(quán)，質(zhì)押合約到期后，立馬將股權(quán)打折甩手。

“鵬欣系”是資本市場(chǎng)的行家里手，2008年后頻繁復(fù)制買(mǎi)殼、定增、質(zhì)押、收購(gòu)等資本運(yùn)作，先后將鵬都農(nóng)牧、鵬欣資源（600490.SH）、國(guó)中水務(wù)（600187.SH）及潤(rùn)中國(guó)際控股（00202.HK）等4家上市公司納入麾下。

“鵬欣系”的資產(chǎn)規(guī)模迅速膨脹，從2012年的不到百億元，一路飆升至2022年的超600億元，掌門(mén)人姜照柏一度坐上江蘇南通首富之位。

不過(guò)，“鵬欣系”旗下上市公司鮮有分紅回報(bào)，杠桿式擴(kuò)張也埋下隱患，如今，“鵬欣系”4家上市公司多處虧損狀態(tài)，股權(quán)質(zhì)押率居高不下，資金鏈緊繃。鵬欣集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)狀況亦不容樂(lè)觀，2022年1月至9月，鵬欣集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收234.04億元，凈利潤(rùn)-39.59億元。2021年，該集團(tuán)營(yíng)收為204億元，凈利潤(rùn)2.47億元。

圖源：圖蟲(chóng)創(chuàng)意

被掏空的鵬都農(nóng)牧？

官網(wǎng)介紹，鵬欣集團(tuán)是一家國(guó)際化的多元產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，1988年創(chuàng)立，最早從上海房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)起家，現(xiàn)已形成“大農(nóng)業(yè)、大資源、大康養(yǎng)”三大核心業(yè)務(wù)板塊。

入主鵬都農(nóng)牧是“鵬欣系”跨界農(nóng)牧的重要一步。2011年，鵬欣集團(tuán)僅在浙江、江蘇、安徽等地布局生豬產(chǎn)業(yè)。2012年初，鵬欣集團(tuán)宣布斥資10億元收購(gòu)新西蘭16個(gè)大型奶牛牧場(chǎng)，在當(dāng)?shù)爻闪⒓~仕蘭乳業(yè)公司（下稱(chēng)“紐仕蘭”），成中國(guó)首家在新西蘭收購(gòu)牧場(chǎng)并擁有自主奶源基地的民營(yíng)企業(yè)。

當(dāng)時(shí)的鵬都農(nóng)牧還是一家養(yǎng)豬及飼料銷(xiāo)售企業(yè)，2012年遭遇豬周期影響，陷入虧損，2013年和2014年的扣非凈利潤(rùn)為負(fù)值。“鵬欣系”瞄準(zhǔn)機(jī)會(huì)，2014年通過(guò)50億元的定增順利入主鵬都農(nóng)牧。其中，“鵬欣系”耗資38.5億元認(rèn)購(gòu)4.84億股?！谤i欣系”入主后，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)逐步拓展為農(nóng)資與糧食貿(mào)易、肉牛、肉羊和乳業(yè)等，并開(kāi)始采用“產(chǎn)業(yè)加金融、投資加并購(gòu)、海外資源對(duì)接國(guó)內(nèi)市場(chǎng)”發(fā)展策略。

此外，“鵬欣系”將旗下部分農(nóng)業(yè)資產(chǎn)注入鵬都農(nóng)牧，并進(jìn)行了一系列海外并購(gòu)。2015年，鵬都農(nóng)牧變更部分募集資金投資項(xiàng)目，收購(gòu)安源乳業(yè)100%股權(quán)和洛岑牧場(chǎng)，共支付對(duì)價(jià)12.1億元。

安源乳業(yè)是公司控股股東鵬欣集團(tuán)的全資子公司，收購(gòu)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，主要資產(chǎn)便是鵬欣集團(tuán)當(dāng)年在新西蘭收購(gòu)的克拉法牧場(chǎng)。不過(guò)，當(dāng)時(shí)的安源乳業(yè)早已資不抵債，權(quán)益資產(chǎn)評(píng)估作價(jià)為2.5億元，還欠著鵬欣集團(tuán)子公司約4.5億元的負(fù)債。然而，鵬都農(nóng)牧給出的收購(gòu)對(duì)價(jià)高達(dá)7.02億元，市盈率估值有140倍。

這筆交易并不是“左手倒右手”那么簡(jiǎn)單，鵬都農(nóng)牧拿著定增募集的50億元，高溢價(jià)買(mǎi)下了控股股東的海外牧場(chǎng)，還順帶解決了安源乳業(yè)的欠款。

2016年，鵬都農(nóng)牧還耗資2億美元，通過(guò)鵬欣集團(tuán)境外子公司完成對(duì)Fiagril Ltda集團(tuán)的收購(gòu)。Fiagril Ltda集團(tuán)的有息負(fù)債高達(dá)14.47億元，2014年、2015年分別凈虧損2.44億元和8052.72萬(wàn)元。2017年，鵬都農(nóng)牧故技重施，2.53億美元收購(gòu)Belagricola 53.99%股權(quán)以及LandCo 49%的股權(quán)，而這兩家公司模擬匯總后的總負(fù)債額達(dá)到7.66億元，另外還有33物業(yè)被抵押。

高估值、高對(duì)價(jià)的收購(gòu)導(dǎo)致上市公司高額商譽(yù)和負(fù)債飆升。并購(gòu)上述三家海外公司，鵬都農(nóng)牧新增商譽(yù)13.43億元。

頻頻進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)的海外并購(gòu)之后，鵬都農(nóng)牧的盈利水平并沒(méi)有相應(yīng)提升。2016年至2018年，鵬都農(nóng)牧營(yíng)收分別為62.23億元、123.78億元、133.95億元，同期凈利潤(rùn)分別為7622.33萬(wàn)元、2377.62萬(wàn)元、-6.85億元。2018年的巨額虧損主要是因?yàn)椴①?gòu)上述海外公司所計(jì)提的5.72億元商譽(yù)減值。

并購(gòu)擴(kuò)張，鵬都農(nóng)牧資產(chǎn)負(fù)債率急劇飆升。2014年，它的資產(chǎn)負(fù)債率為11.44%，至2023年3月末，已升至70.66%。

這一系列并購(gòu)，鵬都農(nóng)牧耗資超過(guò)40億元，并購(gòu)資金大多是向市場(chǎng)伸手要的?！谤i欣系”剛?cè)胫鼯i都農(nóng)牧，就實(shí)施了10股轉(zhuǎn)5股的方案；2016年5月，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增9股，轉(zhuǎn)增完成后公司總股本近55億。

做大股本，幾番高送轉(zhuǎn)后，大股東“鵬欣系”再將股權(quán)質(zhì)押出去，回籠資金。事實(shí)上，前述50億定增完成后一周，鵬欣集團(tuán)及其3名一致行動(dòng)人吉隆厚康、合臣化學(xué)、吉隆和匯就以“融資需要”為由，將其所持鵬都農(nóng)牧全部4.84億股限售股質(zhì)押給長(zhǎng)安國(guó)際信托。

截至2023年3月末，鵬欣農(nóng)投質(zhì)押股份數(shù)為6.92億股，超5成股份質(zhì)押，而拉薩厚康質(zhì)押股份數(shù)為7.33億股，股份質(zhì)押比例超7成。另外，2022年6月14日至2023年3月17日期間，“鵬欣系”合計(jì)減持了鵬都農(nóng)牧股份3.13億股，套現(xiàn)約9.16億元。

善于資本運(yùn)作，卻不善于經(jīng)營(yíng)

“鵬欣系”掌門(mén)人姜照柏，生于1963年，第一桶金來(lái)自房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，上海長(zhǎng)途汽車(chē)客運(yùn)總站和南匯體育中心是他早年的得意之作。

姜照柏2008年開(kāi)啟資本市場(chǎng)初嘗試：當(dāng)年12月，通過(guò)三家公司收購(gòu)中科合臣（鵬欣資源前身）控股股東合臣化學(xué)70%股權(quán)，從而控制中科合臣34.24%股權(quán)，十分巧妙地完成了要約收購(gòu)義務(wù)，僅耗資2億多元。此后，姜照柏控制下的中科合臣通過(guò)收購(gòu)海外礦產(chǎn)等運(yùn)作，成“鵬欣系”礦產(chǎn)資產(chǎn)的資本運(yùn)作平臺(tái)，并更名為鵬欣資源。

2012年8月，鵬欣集團(tuán)以2.41億港元認(rèn)購(gòu)國(guó)中水務(wù)間接控股股東國(guó)中控股的配售股7.09億股。2013年7月，鵬欣集團(tuán)收購(gòu)國(guó)中控股16.99%股權(quán)。同年7月，鵬欣集團(tuán)入主鵬都農(nóng)牧。

僅僅五年時(shí)間，姜照柏就通過(guò)并購(gòu)和定增等一系列資本運(yùn)作，將鵬欣集團(tuán)由單一的地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商變?yōu)橐粋€(gè)初具規(guī)模的多元化集團(tuán)，資本運(yùn)作手法可見(jiàn)一斑。

“鵬欣系”與“德隆系”的運(yùn)作手法有些類(lèi)似，頻頻通過(guò)定增等方式進(jìn)行股本擴(kuò)張，向市場(chǎng)“要錢(qián)”進(jìn)行并購(gòu)，拉高股價(jià)后再進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，然后高送轉(zhuǎn)。

自2014年“鵬欣系”資本版圖成型，旗下4家上市公司通過(guò)股權(quán)融資方式累計(jì)募資超156億元。但與之形成鮮明對(duì)比的是，這三家公司中僅有鵬欣資源在2020年向股東派發(fā)現(xiàn)金紅利1.43億元。

與此同時(shí)，“鵬欣系”減持套現(xiàn)愈加頻繁。除了減持鵬都農(nóng)牧， 2022年底，鵬欣資源披露公告稱(chēng)，控股股東鵬欣集團(tuán)及其一致行動(dòng)人計(jì)劃減持3%股權(quán)。據(jù)公告，鵬欣集團(tuán)已減持1.99%股權(quán)。2023年4月14日，潤(rùn)中國(guó)際控股出售合計(jì)2.27億股國(guó)中水務(wù)股份。

除了加速減持套現(xiàn)之外，鵬欣集團(tuán)還存在較高比例的股份質(zhì)押情況。截至2023年3月末，“鵬欣系”公司合計(jì)持有鵬都農(nóng)牧、鵬欣資源約28.17億股、7.41億股，累計(jì)已分別質(zhì)押約18.44億股、5.94億股，質(zhì)押比例超6成、8成。

姜照柏似乎并不善于公司經(jīng)營(yíng)，“鵬欣系”三家公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。

目前，“鵬欣系”的三家A股公司中僅鵬都農(nóng)牧一家實(shí)現(xiàn)盈利。數(shù)據(jù)顯示，2022年鵬都農(nóng)牧雖然營(yíng)收194.2億元，同比增35.77%，但凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)僅為1698.12萬(wàn)元、2217.12萬(wàn)元，同比減少85.39%、81.59%。

同期，鵬欣資源營(yíng)收83.52億元，同比減少2.74%；凈利潤(rùn)和扣非凈利分別為-6.23億元、-5.62億元，同比均由盈轉(zhuǎn)虧。國(guó)中水務(wù)則營(yíng)收2.88億元，同比減少25.2%；凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)分別虧損1.16億元、1643.49萬(wàn)元，已連續(xù)五年扣非凈利虧損。

而在港股上市的潤(rùn)中國(guó)際控股，則在2022年上半年實(shí)現(xiàn)收益7374.8萬(wàn)港元，期內(nèi)虧損5417.2萬(wàn)港元。

鵬欣集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)狀況也不容樂(lè)觀。2022前三季度虧損近40億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，還因金融借款糾紛、股權(quán)質(zhì)押到期未回購(gòu)等多次被列為被執(zhí)行人。據(jù)天眼查，過(guò)去半年，鵬欣集團(tuán)執(zhí)行標(biāo)的超過(guò)4億元。其中，2022年10月的兩起被執(zhí)行案，均是因?yàn)楣蓹?quán)質(zhì)押合約糾紛。

2020年的胡潤(rùn)百富榜上，姜照柏以365億元財(cái)富排在第126位。在2022年胡潤(rùn)百富榜，姜照柏財(cái)富已縮至200億元，排名下滑100多位。

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