英國抵押貸款市場的變化推遲了高利率對經(jīng)濟的影響，增加了英國央行在降通脹政策方面失誤的風(fēng)險。在之前的緊縮周期中，大多數(shù)英國房主的浮動利率抵押貸款在英國央行每次加息后的幾周內(nèi)都會上升?，F(xiàn)在，大多數(shù)人都在進行為期兩年甚至五年的固定利率交易，使他們免受英國央行一直在加息的痛苦影響。

英國央行前官員警告稱，這一變化意味著，每次借貸成本上調(diào)可能需要比以前所需的時間(平均為18個月)多幾個月，才能對通脹產(chǎn)生全面影響。這使英國央行官員們在6月22日的下次會議上的決定變得復(fù)雜，而本周正好是自2021年12月開始的本輪加息以來的一年半。

英國央行前官員、牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟顧問Michael Saunders表示，利率傳遞給經(jīng)濟所需的時間“可能已經(jīng)明顯延長了，而不僅僅是一兩個月，這只會讓他們更難調(diào)整正確的政策路徑”。市場普遍預(yù)計英國央行委員會下周將再次加息，并在年底前將利率推至20年來的最高水平。

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將于6月22日會議結(jié)束后離開貨幣政策委員會的英國央行官員Silvana Tenreyro用最形象的語言警告了這個問題，讓人想起了諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主米爾頓·弗里德曼比喻的“浴室里的傻瓜”——因為太沒耐心等水熱而燙傷了自己。

而將在本月會議后加入貨幣政策委員會的Megan Greene周二在議會聽證會上也表示："鑒于貨幣政策滯后，總是存在過度收緊的風(fēng)險。"該委員會現(xiàn)任成員Swati dingra在一次演講中表示:“貨幣政策傳導(dǎo)的滯后意味著，在不久的將來，我們幾乎無法影響通脹?！?/p>

英國央行估計，自2021年底以來的加息中，只有三分之一影響到了消費者和企業(yè)。根據(jù)經(jīng)濟學(xué)家和前政策制定者的說法，這意味著40年來最快的緊縮政策的全部影響將需要再幾個月的時間才能顯現(xiàn)出來。

英國央行前副行長Charlie Bean在接受采訪時表示:“事后看來，很有可能出現(xiàn)政策失誤，但這只是反映出調(diào)整正確政策回應(yīng)的難度。評估他們需要做多少是一個非常困難的判斷?！?/p>

投資者押注英國央行將在今年年底前將其關(guān)鍵貸款利率進一步上調(diào)逾一個百分點，至5.75%，6月22日將加息25個基點。

目前也是貨幣政策委員會成員的Catherine Mann周一表示，迄今為止的加息可能最終會使經(jīng)濟中的消費下降0.5個百分點，英國央行正“非常關(guān)注”對加息影響程度的分析。Mann在6月12日表示:“我們的銀行利率迅速上升，這反映在抵押貸款利率上升上。家庭將面臨更高的成本?！?/p>

Bean指出，“傳導(dǎo)機制的不確定性，包括傳導(dǎo)機制的規(guī)模和傳導(dǎo)速度”，使得政策決策變得棘手。英國央行行長貝利也承認(rèn)困難重重，從4月到年底，還有130萬戶英國家庭將不得不為固定利率抵押貸款進行再融資。

彭博經(jīng)濟學(xué)Ana Andrade和Dan Hanson稱：“4月份令人震驚的通脹數(shù)據(jù)促使市場預(yù)計英國央行的最終利率為5.5%。此舉是否過頭了?我們認(rèn)為可能是這樣。”

英國央行的數(shù)據(jù)顯示，盡管自2021年12月首次加息以來，英國央行已將基準(zhǔn)利率上調(diào)了400多個基點，但所有抵押貸款的平均利率僅上升了75個基點，至2.75%。新抵押貸款的平均利率上升了近300個基點，達到4.46%。言下之意是，借款人只有在他們被迫尋求新的貸款時才會面臨還款大幅增加。

另一位前英國央行利率制定者Ian McCafferty表示:“我懷疑，傳導(dǎo)機制可能比以往更長一些?，F(xiàn)在，除非事后諸葛亮，否則不可能知道……很難準(zhǔn)確預(yù)測他們會走多遠(yuǎn)?！?/p>

由于背負(fù)抵押貸款債務(wù)的房主減少，利率上升的影響也減弱了。官方數(shù)據(jù)顯示，到2021年，英格蘭26%的住房是有抵押貸款的，低于2012年的32%。

抵押貸款利率在前首相特拉斯的迷你財政預(yù)算后飆升后有所降溫。然而，最近幾周，借貸成本開始再次攀升。Rightmove的數(shù)據(jù)顯示，貸款價值比為85%的五年期固定貸款的平均利率本周躍升至5.02%，較前一周上升了近0.5個百分點。

與此同時，信用評級機構(gòu)惠譽警告稱，由于借貸成本大幅上升，英國的抵押貸款負(fù)擔(dān)能力今年將降至2008年以來的最低水平。

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