上市企業(yè)對(duì)購(gòu)買理財(cái)?shù)臒崆橄ɑ鹆耍?/p>

2023年已過半，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，上半年認(rèn)購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品金額較去年下半年減少了41.76%，從7452.87億元下滑至4340.24億元。相比去年上半年亦同比下降40.88%。

(相關(guān)資料圖)

其實(shí)相較去年下半年，今年上半年的預(yù)期收益有所提升，但為什么企業(yè)進(jìn)行投資理財(cái)?shù)囊庠竻s反而降低了？背后原因，一是企業(yè)閑置資金有限，二是理財(cái)收益率失去吸引力，企業(yè)更愿意將資金投入生產(chǎn)。

中歐國(guó)際工商學(xué)院金融與會(huì)計(jì)學(xué)教授芮萌對(duì)記者表示，目前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境正在不斷調(diào)整，部分上市公司的盈利能力可能在下降，或者盈利能力保持不變，但是現(xiàn)金流在下降。因此公司會(huì)傾向于減少購(gòu)買，甚至贖回理財(cái)產(chǎn)品來支持企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

另一方面，理財(cái)產(chǎn)品的收益下滑導(dǎo)致了購(gòu)買理財(cái)行為的減少。一是近年來我國(guó)的利率市場(chǎng)不斷下行，以7天逆回購(gòu)利率為例，今年6月13日，中國(guó)人民銀行再度下調(diào)10bp到了1.90%，跌破2%大關(guān)。隨著利率不斷走低，理財(cái)?shù)耐顿Y收益率預(yù)期也隨之下降。二是資管新規(guī)之后，打破剛兌，非標(biāo)壓降，理財(cái)產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)上升。

收益提升，為何規(guī)模腰斬？

Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年企業(yè)全部理財(cái)產(chǎn)品的平均預(yù)計(jì)最低收益率為1.82%；去年下半年為1.69%。但2023年上半年企業(yè)持有理財(cái)產(chǎn)品的個(gè)數(shù)卻從去年下半年的9972只降至6117只，規(guī)模從7452.87億元下滑至4340.24億元。

購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品是企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理的常規(guī)操作，一般是企業(yè)利用閑置的自有資金或者自籌資金購(gòu)買安全性高、流動(dòng)性好的短期理財(cái)，以獲得高于存款的利率收益，提高資金使用效率。

從盈利情況來看，上半年A股上市企業(yè)的表現(xiàn)并不樂觀。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年全部A股上市企業(yè)的歸母凈利潤(rùn)同比上漲1.49%，是2014年以來的最低水平；一季度盈利增幅依舊不佳，同比上漲1.20%；剔除金融企業(yè)，其他A股企業(yè)的歸母凈利潤(rùn)一季度下降了6.10%。

一位上市企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人向記者表示，其所在企業(yè)近年均未購(gòu)買任何理財(cái)產(chǎn)品，一是因?yàn)槠髽I(yè)仍處于快速成長(zhǎng)期，希望將所有的資源和精力投資于主業(yè)；二是不愿承擔(dān)理財(cái)所帶來的任何風(fēng)險(xiǎn)。

上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛認(rèn)為，去年到今年上半年整個(gè)上市企業(yè)的利潤(rùn)和現(xiàn)金流受到影響，導(dǎo)致可投資資金量減少。這一因素的影響可能還將持續(xù)，“主要還是取決于企業(yè)的現(xiàn)金流狀況，如果經(jīng)營(yíng)情況持續(xù)好轉(zhuǎn)，購(gòu)買理財(cái)?shù)囊?guī)模也會(huì)逐步回升”，他表示。

另一方面，曾剛指出，利率的下行也是一個(gè)重要因素?！敖衲暌詠?，涉及企業(yè)的存款產(chǎn)品利率，比如協(xié)議存款、通知存款，都進(jìn)行了下調(diào)，吸引力降低；另外，銀行理財(cái)凈值化帶來的收益波動(dòng)也給企業(yè)投資帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

此外，芮萌對(duì)記者表示，上市公司理財(cái)?shù)哪康?，一方面是獲得收益；另一方面也追求安全。然而近年來房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)蕭條，導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品踩雷事件頻發(fā)。比如，今年某上市企業(yè)就因其購(gòu)買的房地產(chǎn)信托項(xiàng)目踩雷而不得不對(duì)理財(cái)產(chǎn)品計(jì)提減值準(zhǔn)備，讓該企業(yè)自2015年上市以來首次出現(xiàn)了年度凈利潤(rùn)為負(fù)的情況。此外，上市公司投資理財(cái)遭監(jiān)管問詢也降低了上市公司認(rèn)購(gòu)理財(cái)?shù)姆e極性。

企業(yè)客戶依舊受理財(cái)子追捧

從產(chǎn)品類型來看，企業(yè)可以購(gòu)買的理財(cái)產(chǎn)品包括存款、定期存款、結(jié)構(gòu)性存款、通知存款、銀行理財(cái)、證券公司理財(cái)、投資公司理財(cái)、信托、逆回購(gòu)、基金專戶等十類。其中，存款類、銀行理財(cái)和證券公司理財(cái)占據(jù)主流。

今年上半年，企業(yè)購(gòu)買最多的理財(cái)產(chǎn)品是結(jié)構(gòu)性存款（65.78%）、證券公司理財(cái)（10.56%）、存款（7.25%）、銀行理財(cái)（6.02%）。

其中前三類屬于保本理財(cái)，銀行理財(cái)由于凈值化轉(zhuǎn)型，收益會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)。因此，盡管今年以來銀行理財(cái)整體收益表現(xiàn)不錯(cuò)，企業(yè)還是選擇了減少配置。南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)顯示，截至6月27日，銀行理財(cái)子的理財(cái)產(chǎn)品今年以來的平均凈值增長(zhǎng)率為1.98%，今年以來的平均年化收益率為4.07%，遠(yuǎn)高于去年的平均水平。

記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)分析顯示，自2021年以來，上市企業(yè)在不斷減少銀行理財(cái)配置金額。今年上半年，上市企業(yè)認(rèn)購(gòu)銀行理財(cái)產(chǎn)品的金額為324.53億元。2022年下半年為762.61億元；2022年上半年為861.43億元；2021年上下半年均超過1000億元。

企業(yè)減配銀行理財(cái)?shù)脑蛑饕莾糁祷碌睦碡?cái)產(chǎn)品收益特征與企業(yè)的需求不匹配。

與零售客戶不同，企業(yè)進(jìn)行理財(cái)一般有三大需求：一是保本，由于企業(yè)理財(cái)?shù)慕痤~較大，無法接受過大的凈值波動(dòng)，對(duì)虧損的容忍度為零；二是對(duì)流動(dòng)性要求高，資金使用有明確時(shí)間安排，更加青睞短期理財(cái)，絕大多數(shù)企業(yè)需求不超過3個(gè)月；三是不追求過高的收益，但要高于一般定期存款，否則進(jìn)行理財(cái)?shù)木褪チ嗽幸饬x。

雖然受到企業(yè)減配，但多位理財(cái)子人士向記者表示，企業(yè)客戶是其近期業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)，是進(jìn)行規(guī)模突破的重要抓手，會(huì)加強(qiáng)與總行對(duì)公部門的合作。

一位股份行理財(cái)子高管表示，其公司客戶理財(cái)服務(wù)方案更多地會(huì)把安全性、流動(dòng)性放在第一位。產(chǎn)品線呈現(xiàn)三個(gè)特征：一是產(chǎn)品形態(tài)以T+1、最短持有期為主，滿足公司客戶資金靈活安排、隨時(shí)申贖之需要；二是產(chǎn)品期限以3個(gè)月及以內(nèi)為主，更多著眼于服務(wù)公司客戶流動(dòng)性資金保值增值之需要；三是產(chǎn)品投資策略以低波穩(wěn)健為主，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)回歸市場(chǎng)公允水平，凈值表現(xiàn)要穩(wěn)健，持倉(cāng)獲取正收益的概率要高。

券商收益憑證規(guī)模逆勢(shì)上漲

記者注意到，上半年多類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模大幅下降，但有一類卻開始逆勢(shì)上揚(yáng)——證券公司理財(cái)。上市公司購(gòu)買的證券公司理財(cái)，即券商發(fā)行收益憑證。

收益憑證按照投資者本金是否得到保障可分為本金保障型收益憑證和非本金保障型收益憑證，兩者規(guī)模比例大約為8：2。

今年上半年，上市企業(yè)認(rèn)購(gòu)的券商收益憑證金額為453.86億元，規(guī)模同比上漲17.68%。在整體規(guī)?？s水的情況下，收益憑證規(guī)模的上升直接導(dǎo)致其在上市公司購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模的占比大幅提高，達(dá)到10.46%，而以往均在5%左右。

從底層資產(chǎn)來看，收益憑證與結(jié)構(gòu)性存款類似，均為固收類資產(chǎn)加期權(quán)。最常見的本金保障型收益憑證的底層資產(chǎn)主要是國(guó)債、同業(yè)存款等。而非本金保障型收益憑證會(huì)把全部或部分本金去投資與產(chǎn)品所掛鉤標(biāo)的相關(guān)衍生品，以滿足部分客戶個(gè)性化、定制化需求。

但從收益率來看，信托收益憑證高于結(jié)構(gòu)性存款，一般結(jié)構(gòu)性存款的最高收益在3%-4%區(qū)間，而收益憑證最高可達(dá)5%以上，因而更受上市企業(yè)歡迎。此外，固定收益憑證是當(dāng)前全面凈值化轉(zhuǎn)型背景下，為數(shù)不多的可通過結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)明確承諾“保本”的理財(cái)產(chǎn)品。

收益憑證本質(zhì)上是證券公司以自身信用和資本金為擔(dān)保，以私募形式向合格投資者定向發(fā)行的債務(wù)融資工具，屬于表內(nèi)負(fù)債，受限于券商的凈資本。因此，雖然擁有眾多優(yōu)勢(shì)，但收益憑證的發(fā)行卻受到規(guī)模限制，所以往往“一票難求”。

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