電力在經(jīng)濟(jì)不好時(shí)有很強(qiáng)的防御性，因?yàn)殡姷膭傂约胺€(wěn)定增長的需求。

(資料圖片)

看看三華的年K，電力在牛市中表現(xiàn)也是走牛的，2007和2015出現(xiàn)兩個(gè)高點(diǎn)。

最近市場(chǎng)開始走牛，港股開始估值修復(fù)；市場(chǎng)走好，這是大家都喜歡的，持股電力也面臨同樣的一個(gè)困惑，即港股低股的股票太多，電力很低估，其他也很低估，想要提升估值就顯得阻力重重，市場(chǎng)走牛就可以解決這個(gè)問題。

那么，最近港股走牛，電力股大幅下跌有沒有道理？

我是沒看出來有啥道理。只是，面對(duì)市場(chǎng)的這個(gè)現(xiàn)象，總是需要去試圖分析下背后原因。

1、市場(chǎng)存量資金的轉(zhuǎn)向。在電力避險(xiǎn)的部分資金開始選擇進(jìn)攻，切換到順周期板塊。一個(gè)典型的事件就是中國電力的巨資收購集團(tuán)資產(chǎn)。在偏牛的市場(chǎng)環(huán)境下，這種非常有利于公司的事件，市場(chǎng)通過大跌進(jìn)行了回應(yīng)，不能說市場(chǎng)的邏輯超出想象，只能說資金志不在此。

我順帶也買了些，很贊賞中國電力的賀董事長，吹過的牛逼，都落地了，真是很難得！如果其他電力公司也這樣，該有多好。

2、部分資金對(duì)火電半年報(bào)的預(yù)期過高，預(yù)期落空。這問題已經(jīng)分析過多次，歸根結(jié)底，還是對(duì)火電了解不足，時(shí)間錯(cuò)配等原因造成的?；痣姸径炔淮嬖陬A(yù)期落空，往后的日子節(jié)節(jié)高。

3、市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和美元加息結(jié)束，美元明年進(jìn)入降息周期，從而大宗商品價(jià)格會(huì)上漲，煤價(jià)明年回歸1200，因此，火電明年繼續(xù)虧損。

我只能說人的妄想心是自由的，可以任意翱翔。經(jīng)濟(jì)不是橡皮泥，不是能被人類隨意拿捏的，其運(yùn)行自有規(guī)律和周期。另外，美元就算不加息，目前的利率也是非常高的，這對(duì)經(jīng)濟(jì)和大宗的壓制作用還會(huì)長期持續(xù)下去。

本人主要關(guān)心煤價(jià)，我的觀點(diǎn)煤炭的供需關(guān)系已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，這是主因。今明兩年都不必?fù)?dān)心煤價(jià)，上周的印尼進(jìn)口煤價(jià)居然創(chuàng)出新低，3800k到岸價(jià)來到485，這還是有點(diǎn)意外的?，F(xiàn)在才7月底，迎峰度夏補(bǔ)庫中，出現(xiàn)這種情況，只能說電廠庫存太高了，因此，煤炭江湖判斷北港煤價(jià)會(huì)創(chuàng)新低，也就不難理解了。

4、市場(chǎng)新能源擔(dān)心補(bǔ)貼回收和電價(jià)下滑問題。補(bǔ)貼去年解決了很多，今年少，這是節(jié)奏問題，補(bǔ)貼是國家背書，這個(gè)信用還是有的，另外，平價(jià)項(xiàng)目越來越多，新能源企業(yè)的現(xiàn)金流也是逐年改善。電價(jià)下跌在二季度有體現(xiàn)，華電和華能都下滑了0.5分左右，這主要因?yàn)槭袌?chǎng)化溢價(jià)收窄，伴隨煤價(jià)下滑，電價(jià)下滑幅度遠(yuǎn)小于成本即可。

現(xiàn)在的電力企業(yè)，已經(jīng)不是以前的電力企業(yè)了，很多人的認(rèn)知還停留在過去。2013-2015的華能、華潤的火電利潤就在百億級(jí)別，那時(shí)候沒有風(fēng)光電利潤，只有火電。今年上半年，華能在火電微虧的情況下，凈利潤已經(jīng)63億。華潤上半年的新能源利潤應(yīng)該也在50億水平。電力企業(yè)，悄然間已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了第二增長曲線，而且，這個(gè)增長的速度還在加速。

現(xiàn)在的華能和華潤這種企業(yè)，還照樣有火電盈利百億的能力，只是過去兩年的極端情況，造成電力企業(yè)的困境。這個(gè)困境已經(jīng)過去，三季度是見真章的時(shí)候。

在市場(chǎng)走牛，股票估值修復(fù)的背景下；

在兩年多以來，第一份讓人滿意的報(bào)表的背景下；

在電力企業(yè)轉(zhuǎn)型成功途中，盈利轉(zhuǎn)向最好的背景下；

市場(chǎng)給予電力股的回應(yīng)不可理喻。

本人只能感慨：

在牛市環(huán)境下，在公司基本面最好的時(shí)候，應(yīng)該有足夠的耐心和信心等下去。

與所有堅(jiān)守的電力人共勉....

$華潤電力(00836)$

$華能國際電力股份(00902)$

$中國電力(02380)$

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