新增就業(yè)趨勢性下降、低失業(yè)率是當前就業(yè)市場重要特征

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1.新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)量不及預期，且趨勢仍在繼續(xù)放緩

7月新增非農(nóng)就業(yè)18.7萬人，較6月份微升0.2萬，但連續(xù)2個月不及市場預期。趨勢上來看，5-7月平均新增就業(yè)較4-6月份繼續(xù)下降，新增就業(yè)市場表現(xiàn)繼續(xù)降溫。結構上看，服務業(yè)在當前新增就業(yè)比重有所提升，且仍是主要的就業(yè)貢獻項。總的看，隨著美聯(lián)儲的持續(xù)加息，新增就業(yè)持續(xù)下滑的趨勢當前較為明顯。

2.失業(yè)率再次微跌，低失業(yè)率或是后續(xù)就業(yè)市場的重要特征

7月失業(yè)率錄得3.5%，較6月份再度下降0.1個百分點，顯示當前美國勞動力市場仍較緊張。失業(yè)率和新增就業(yè)仍有一定分化，或也反應當前企業(yè)和員工對招聘均保持觀望態(tài)度，從而導致總體失業(yè)人數(shù)的下降，而這樣的就業(yè)特征若能持續(xù)，亦有助于提升美國經(jīng)濟實現(xiàn)“軟著陸”的概率。

3.薪資增速基本穩(wěn)定，后續(xù)或難繼續(xù)上行

7月美國非農(nóng)就業(yè)時薪同比上升4.4%、環(huán)比上升0.4%，均較6月份持平。從美聯(lián)儲最為關注的雇傭成本指數(shù)（ECI）來看，2季度ECI同比上升4.5%，環(huán)比上升1.0%，較1季度有所下降，顯示當前薪資增速進一步放緩。同時，6月亞特蘭大工資增長指數(shù)亦有所下降，均指向當前薪資難有繼續(xù)向上的動力，不過當前4.4%的薪資增速仍然高于聯(lián)儲的合意水平，還需關注薪資增長的韌性。

4.勞動力市場總體未更緊張

從6月份的LOJTS數(shù)據(jù)來看，目前職位空缺數(shù)、空缺率均較5月繼續(xù)下降，每個求職者對應約1.64個工作崗位，亦有所下降，當前美國勞動力市場的供需緊張繼續(xù)緩解。同時，職工主動離職率下降0.2個百分點至2.4%。從勞動力缺口來看，6月美國總勞動力缺口較5月微升10.6萬至362.5萬，總體保持平穩(wěn)，整體并未出現(xiàn)較大幅的提升，顯示勞動力市場的降溫態(tài)勢并沒有出現(xiàn)逆轉。

低失業(yè)率的大背景下，美聯(lián)儲貨幣政策或難言放松

如何理解當前的就業(yè)市場形勢對美聯(lián)儲后續(xù)貨幣政策的影響？趨勢向下的新增就業(yè)、趨于停滯的薪資增長均使得美聯(lián)儲有動力放緩乃至停止加息，但低失業(yè)率的大背景下，美聯(lián)儲貨幣政策或更偏向維持當前的高利率水平，整體決策更加謹慎，可能難有降息的想法。

總的來看，當前的就業(yè)市場或正處在一個緩慢有序降溫改善的過程中，趨勢性的降溫信號還不明顯，當前的數(shù)據(jù)或能增強美聯(lián)儲官員們對維持高利率水平的信心，但還不足夠支撐其推動進一步加息。我們維持在前期報告中的觀點，即當前美聯(lián)儲決策的周期在拉長。對市場而言，當前的數(shù)據(jù)積極信號較為明顯，各類資產(chǎn)均有積極反應，CME期貨顯示當前美聯(lián)儲9月繼續(xù)加息的概率為13%。

風險提示：國際局勢緊張引發(fā)通脹超預期。

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