聽過吳迪路演的人，很容易被她身上的自信直率所吸引。在吳迪看來，近幾年大多數(shù)時間里市場對宏觀形勢的分歧較少，分歧更多體現(xiàn)在中觀和微觀層面。因此她的路演偏好單刀直入，直接和客戶交流近期市場的熱點話題、交易主線，以及自己的理解。對于分歧點，她也愿意真誠地分享自己的見解。

“我不喜歡含含糊糊的，如果三句話解釋不清楚一個問題，就說明自己也沒想明白。在這個信息爆炸的時代，時間是最寶貴的資源，我希望大家能在一段對話的時光中彼此都有收獲?！弊孕哦蛔源?，直率絕非魯莽。雖然吳迪對分歧點有自己鮮明的態(tài)度，但無論是看多還是看空，她在操作上從來不走極端，而是呈現(xiàn)出穩(wěn)中求進的特點。

這樣的投資理念和操作風格，源于她對于圍棋哲學“不得貪勝”理念的信奉?！啊坏秘潉佟⒎鞘亲屛覀兎艞墶髣僦摹?，而是要我們時刻保持清醒，在當前形勢下找到勝率最高的一手棋來下，而不是追求一招制敵，一鳴驚人。”吳迪熱愛閱讀，除了經(jīng)濟學和投資相關的各類書籍，她還曾反復品讀“石佛”李昌鎬九段的自傳《不得貪勝》，并被圍棋所傳遞的理念吸引。這本書給她帶來的啟發(fā)是，投資和下棋的目標都是“求勝”，但若對結果過于執(zhí)著，很容易導致動作變形，而且長期看風格也很難持續(xù)。

(相關資料圖)

從“不得貪勝”的理念出發(fā)，吳迪在利率債組合的管理中，像一個棋手一樣在市場的棋盤里不斷落子對弈。她會結合宏觀周期、中微觀數(shù)據(jù)和各項政策動態(tài)，前瞻性研判市場運行的中期趨勢，重視持有人的盈利體驗，有意識增強自己對市場的敏銳度，并通過靈活的操作來管理組合的回撤。

銀河證券統(tǒng)計顯示，截至今年6月30日，由吳迪管理的長久期債券指數(shù)產(chǎn)品廣發(fā)中債7-10年國開債指數(shù)，最近一年、兩年和三年的業(yè)績均在利率債指數(shù)基金中躋身前三名。而主投二級資本債的廣發(fā)景豐、以利率債和商金債為主要投向的廣發(fā)聚源，最近一年和兩年的業(yè)績也在長期純債基金中排名前1/5分位。

要恪守“不得貪勝”的投資原則并不容易，利率債和類利率債的超額收益在某種程度上來自于與市場的博弈。博弈之道，貴乎嚴謹。今天，我們就來看看她如何下好利率債投資這盤棋。

布局：方向對，錯不遠

布局作為棋局的初始階段，奠定了整個棋局的骨架，也勾勒出棋局的走向和脈絡。無論是人生還是投資，大方向的把握始終比努力更重要。2020年，是吳迪邁向投資崗位的第一年。那一年，她對自己的策略定位和發(fā)展方向有了清晰的判斷?！皬闹虚L期的維度看，債市到了能向久期要到收益的階段?！币虼耍x擇了利率債和類利率債作為自己潛心耕耘的主賽道。

雖然做的是債券投資，但吳迪的視野從不局限于債券。她認為一個人如果空有深度而缺乏廣度，容易變得狹隘，只有視野更廣闊，才能更好地判斷方向。金工研究的經(jīng)歷讓吳迪擁有了扎實的量化功底和大類資產(chǎn)的研究經(jīng)驗，她認為不同資產(chǎn)間是可以相互印證的。雖然各類資產(chǎn)交易場所和參與者本身割裂，它們交織的方向并不像GPS定位那樣精確，但若能作為指引，也能起到指南針的作用，不至于犯致命的錯誤。

深入到債券投資，吳迪憑借自己在固收投研崗位上的學習和積累，也摸索出了一套立體而有實操性的打法。首先，她會結合宏觀周期、中微觀數(shù)據(jù)和各項政策動態(tài)，借鑒歷史和海內外經(jīng)驗對宏觀經(jīng)濟做出中長期維度的前瞻性研判。其次，她會對利率中樞做出中期的預判，圍繞中期判斷和債券資產(chǎn)的定價設計確定最優(yōu)的策略，并利用量化手段在個券和久期上進行精細化管理。

按照這個打法，吳迪在過去三年較好地把握了債市的大方向。例如今年3月，基于對經(jīng)濟增長前景的判斷和資產(chǎn)定價的理解，吳迪選擇做多市場，而正如其所預期的那樣，債市自二季度起走出一波持續(xù)性較好的小牛行情。

值得一提的是，雖然吳迪會對市場運行方向進行積極的預判，但是她在實際操作中會秉承兩大原則：

第一，應對大于預判，善敗者不亂。市場的變化比棋局更難以預測，無論發(fā)生了什么，保持職業(yè)的反應非常重要，組合需要保持一定的左側操作倉位。

第二，入局宜緩，逢危須棄。利率債極好的流動性給基金經(jīng)理提供了靈活操作的空間。沒有投資人的判斷能做到100%正確，哪怕對自己的研究結論非常自信也不能采取極端的操作。此外，如果之前的決策邏輯被打破，則應果斷放棄執(zhí)念。

中盤：夠敏銳，抓拐點

大方向的把握決定了行棋的脈絡，進入中盤階段后，棋局變化莫測，根據(jù)形勢選擇理性方案是最為重要的，中盤是最能體現(xiàn)棋手棋力的階段。投資也是如此，如何對紛繁復雜的信息做出及時判斷是重要一環(huán)。在這個信息爆炸的時代，市場上的信息差在不斷縮小。過往投資人的超額收益可能來自超額信息，在吳迪看來，現(xiàn)在更多是源于投資人對信息的反應差，或者說敏銳度。

交易日，吳迪從來無需依靠鬧鈴，每天都是7點自然醒。她笑稱，“很神奇，可能是適當?shù)膲毫ψ屛冶３置翡J和清醒。”醒來之后，她會先瀏覽一遍夜盤行情和申贖數(shù)據(jù)，然后安排早盤交易。忙碌的一天里，除了日常交易和對外路演，她還會見縫插針地學習，例如，利用午休等碎片化的時間學習某些產(chǎn)業(yè)或者策略的知識。

“我有個習慣，睡覺之前一定會反思今天有沒有學習到新東西。這對我很重要。投資和對外路演其實是一個純輸出的過程，如果沒有及時的補給遲早會枯竭。所以如果睡前發(fā)現(xiàn)今天沒有收獲新知，我就會爬起來翻幾頁床頭的書?！?/p>

在常年累月的大量輸入下，吳迪形成了對信息的敏銳度。例如，去年二季度的某一天，市場隔夜資金利率突然調整到大幅負偏政策利率的水平?！翱吹竭@個信息，我第一時間想到的是過去什么時候發(fā)生過類似的事情、為什么、大概持續(xù)多久、代表什么?！眳堑媳硎?，“市場會不斷地認知變化表征的意義，我能做的就是作出職業(yè)反應并映射到組合操作上?！?/p>

除了對信息的反應能力，對信息的定價能力也同樣重要，后者是把握投資拐點的重要一環(huán)。“市場價格反映的是市場對預期的理解或判斷。當價格越接近你設定的目標點時，賠率和勝率就開始不斷上升，那意味著拐點就快要到了?！钡煌谏鲜鲇蟹椒裳哪芰ε囵B(yǎng)，對拐點的把握體現(xiàn)了投資藝術性的一面。“拐點的捕捉有一些瞬時的藝術。有的調整你一看就知道是個‘假摔’，不會持續(xù)很長時間。有時，當真正的拐點來時，你的內心會有很強烈的感知，那就是你該扣動扳機的時候。”

官子：做波段，勤“拾荒”

除了大方向的把握和足夠的敏銳度，要在利率債投資上取得優(yōu)秀的成績，需要經(jīng)歷“積小勝為大勝”的過程，這其實就有點像圍棋中的官子階段——“大局雖定，而勝負未分，全憑官子”。

現(xiàn)在債券資產(chǎn)的價格波動相對以前小很多，如果能抓住哪怕5bp的行情，對組合收益也會有明顯的貢獻。因此，吳迪笑說，這有點“拾荒”的意思。那如何才能做一個成功的“拾荒者”，把握好這些小波段呢？吳迪表示，“這就好比問，如何能在移動的過程中，打中一個同樣在移動的目標？我想要么是掌握目標運動的規(guī)律，要么是和目標保持同速，才能提高勝率。把握中小波段也一樣，把握住市場的交易矛盾，交易節(jié)奏也能踩得更準?！?/p>

而要做到這點，除了對債市基本面的認知，還要有緊密的盯盤和復盤。吳迪在交易時間會細致盯盤，從紛繁復雜的數(shù)據(jù)中感知市場的脈絡、空頭與多頭的搏殺、不同參與者的策略動向等；在非交易時間，則會綜合各類信息，對市場情況進行復盤?？梢哉f，持續(xù)的跟蹤和勤奮的研究，是吳迪做好債券投資精細化管理、把握中小波段的基礎。

“要知道市場在交易什么，不交易什么。市場總是有不理性的一面，但市場又永遠是對的，要抓住市場的主脈絡，才能有更高的勝率和效率。比方說，去年1月信貸數(shù)據(jù)爆表引發(fā)債市超預期調整后，市場對信貸數(shù)據(jù)的前瞻反應越來越充分。等到今年，信貸數(shù)據(jù)對債市的沖擊已然鈍化，因而可以據(jù)此合理分配自己的研究精力。”

潛心打磨利率債“三部曲”

除了在投資中精細化管理，在產(chǎn)品策略上她也力求思路清晰，風格穩(wěn)定。

以吳迪管理的“利率債三部曲”為例：廣發(fā)中債7-10年國開債指數(shù)主投中長久期政策性金融債，重在捕捉無風險收益率曲線上7-10年長端配置和交易機會；廣發(fā)景豐主投的是銀行二級資本債，因其成交活躍、信用風險較低而票息較高的特點，被視作類利率債品種。對于這只產(chǎn)品，吳迪的思路是側重在3~5年中段機會的捕捉，這是她自己打造的策略，彼時看好的人不多，之后雖屢屢受挫，但吳迪從未放棄對這個品種和策略的堅持，終于迎來業(yè)績和規(guī)模的增長。

如果說上述兩只產(chǎn)品工具屬性明顯，那主投利率債和商金債的廣發(fā)聚源則是更能體現(xiàn)她個人對債市觀點的“樣板間”，吳迪在管理廣發(fā)聚源時會加入更多自己對曲線形態(tài)和久期的判斷。。

“杜鵑不鳴，則待其鳴”。最近，吳迪在重讀日本戰(zhàn)國時期三位風云人物的典故時，再一次受到觸動：面對“杜鵑不鳴，欲聞其鳴，如之耐何？”的疑問，織田信長的回答是“殺之”；豐臣秀吉的回答是“逗之鳴”；德川家康的回復是“待其鳴”。市場正如這杜鵑，不是每一步落子都能立馬收獲期待的反映。懂得厚積薄發(fā)的德川家康，在戰(zhàn)國烽煙中成功逆襲，開啟了長達兩百余年德川幕府。吳迪相信，投資也需要這樣的厚積薄發(fā)和蓄勢等待，時間終會賦予所有堅持以價值。

（來源：財聯(lián)社）

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