在國(guó)際市場(chǎng)科技融資接近冰凍的2023年，人工智能是發(fā)行IPO最好的“東風(fēng)”。如今，日本軟銀正依此劇本，推動(dòng)子公司Arm發(fā)行2023年全球市場(chǎng)上規(guī)模最大的IPO，預(yù)料初始市值規(guī)模沖擊700億美元、融資額沖擊100億美元。

北京時(shí)間8月22日凌晨，招股書(shū)向公眾發(fā)布，這也預(yù)示著Arm最快或在9月于“科技戰(zhàn)場(chǎng)”美國(guó)納斯達(dá)克上市。在招股書(shū)中，Arm提及47次“計(jì)算（computing）”和45次“人工智能（AI）”，開(kāi)始了對(duì)下一代芯片科技的逐浪。

“Arm CPU已經(jīng)在數(shù)十億臺(tái)設(shè)備上運(yùn)行人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)，包括智能手機(jī)、攝像設(shè)備、數(shù)字電視、汽車(chē)和云數(shù)據(jù)中心。”招股書(shū)如是稱(chēng)。

(資料圖片僅供參考)

行業(yè)人士告訴南方財(cái)經(jīng)全媒體記者，2023年的國(guó)際科技投資依然謹(jǐn)慎，半導(dǎo)體、手機(jī)等昔日熱門(mén)賽道上的資產(chǎn)和產(chǎn)品或還在被低價(jià)拋售，行業(yè)也在等待這樁IPO“破冰”。然而，Arm的估值也處于爭(zhēng)議之中，如何估值合理？是否過(guò)于昂貴？同行、資本無(wú)不關(guān)注。

逐浪人工智能

AI，成為Arm這份招股書(shū)的核心賣(mài)點(diǎn)。

Arm的定位在芯片行業(yè)中非常獨(dú)特，它提供的產(chǎn)品是一種廣泛的指令集架構(gòu)（ISA），對(duì)外收取授權(quán)許可費(fèi)或版稅，使芯片設(shè)計(jì)商可以用簡(jiǎn)單的方式設(shè)計(jì)芯片。自1990年成立以來(lái)，Arm的目標(biāo)市場(chǎng)隨著科技演進(jìn)而變遷，從臺(tái)式設(shè)備進(jìn)化到移動(dòng)設(shè)備再進(jìn)化到云，也從電腦進(jìn)化到手機(jī)，主要圍繞CPU（中央處理器）開(kāi)發(fā)架構(gòu)。

為了發(fā)行IPO，Arm強(qiáng)調(diào)了它對(duì)下一個(gè)科技時(shí)代的前瞻性，即人工智能。“CPU在AI系統(tǒng)中十分關(guān)鍵，因其或全權(quán)負(fù)責(zé)AI工作負(fù)荷，或與GPU（圖形處理器）、NPU（神經(jīng)處理器）搭配運(yùn)行AI?！闭泄蓵?shū)中寫(xiě)道。

2023年迄今，生成式人工智能成為科技基建的焦點(diǎn)。Arm則強(qiáng)調(diào)稱(chēng)：“大語(yǔ)言模型、生成式AI和自動(dòng)駕駛都需要低功耗的算法。”該公司承諾，在最新的ISA、CPU、GPU產(chǎn)品中，將提供圍繞AI和機(jī)器學(xué)習(xí)的功能。

基于上述市場(chǎng)目標(biāo)，Arm宣稱(chēng)，預(yù)計(jì)他們?cè)?025年的“總潛在市場(chǎng)”將達(dá)到2466億美元。在2022年，潛在市場(chǎng)中48.9%的價(jià)值由基于Arm的芯片設(shè)計(jì)所創(chuàng)造，而Arm則向芯片設(shè)計(jì)商收取1.7%的授權(quán)費(fèi)用?！靶酒O(shè)計(jì)的成本及復(fù)雜度還將上升，我們的貢獻(xiàn)度將繼續(xù)提高?！痹摴痉Q(chēng)。

有關(guān)CPU在人工智能中的作用，芯謀研究分析師鄒宗君向南方財(cái)經(jīng)全媒體記者作了進(jìn)一步解釋。他表示：“如果模擬人的思維和智能行為，CPU擅長(zhǎng)步驟和數(shù)據(jù)復(fù)雜的計(jì)算，而GPU擅長(zhǎng)大量數(shù)據(jù)并行的簡(jiǎn)單計(jì)算。”因此他指出：“Arm的架構(gòu)目前主要用在CPU上，目前在管理數(shù)據(jù)處理和傳輸功能方面起著輔助作用?！边@說(shuō)明CPU在未來(lái)的人工智能中還有待繼續(xù)提升其貢獻(xiàn)力。

在前幾次科技浪潮中，Arm贏得了一些戰(zhàn)役，但也依然面臨殘酷的競(jìng)爭(zhēng)。在不同產(chǎn)品線(xiàn)上，該公司取得了高低不一的市場(chǎng)占有率。

在手機(jī)市場(chǎng)上，Arm堪稱(chēng)“贏家”，全球99%以上的手機(jī)處理器芯片都基于Arm架構(gòu)設(shè)計(jì)；在云計(jì)算市場(chǎng)上，其優(yōu)勢(shì)也在近年里持續(xù)上升，基于Arm的處理器、DPU等芯片在2022年的市占率已經(jīng)達(dá)到大約10.1%；在新晉的自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，Arm攻勢(shì)猛烈，市占率已經(jīng)達(dá)到40.8%。

以尚未形成絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的云計(jì)算市場(chǎng)為例，Arm架構(gòu)并不是所有芯片設(shè)計(jì)商仰賴(lài)的工具。美國(guó)英偉達(dá)所設(shè)計(jì)的圖形處理器（GPU），在人工智能時(shí)代率先成為大模型訓(xùn)練的優(yōu)選產(chǎn)品，今年可能交付55萬(wàn)塊相關(guān)算力芯片，最新型號(hào)的H100芯片每塊售價(jià)高達(dá)2.5萬(wàn)至3萬(wàn)美元。Arm或其他架構(gòu)的其他類(lèi)型處理器，在數(shù)據(jù)中心和云計(jì)算領(lǐng)域，還未能超越英偉達(dá)。

然而，軟銀集團(tuán)決意要將Arm包裝成為“AI領(lǐng)軍人”。2022年下半年，隨著對(duì)話(huà)軟件ChatGPT帶來(lái)第一縷生成式AI的曙光，軟銀創(chuàng)始人孫正義開(kāi)始在大小場(chǎng)合激情談?wù)揂rm與AI的關(guān)系，軟銀集團(tuán)也在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)等重要場(chǎng)合中強(qiáng)調(diào)起Arm在AI時(shí)代的“指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)潛能”。

科技融資破冰

自2021年以來(lái)，全球科技市場(chǎng)的融資進(jìn)入了“冰凍”狀態(tài)，直至Arm申請(qǐng)上市前仍未回暖。大型科技公司IPO接二連三“破發(fā)”，明星初創(chuàng)公司選擇推遲IPO，而Arm所在的芯片行業(yè)，除了英偉達(dá)等個(gè)別“AI領(lǐng)軍者”仍在二級(jí)市場(chǎng)獲得股價(jià)上漲，不少公司都失去了前幾年如虹的增長(zhǎng)氣勢(shì)。此次，Arm估值是否昂貴，能否成功帶領(lǐng)行業(yè)融資破冰？

“半導(dǎo)體行業(yè)還處于去庫(kù)存階段，從上游的材料設(shè)備到下游的芯片制造，投資比較謹(jǐn)慎。”鄒宗君向南方財(cái)經(jīng)全媒體記者表示，“一樁大型的科技公司IPO應(yīng)該會(huì)為全球低迷的市場(chǎng)帶來(lái)鼓舞作用?！?/p>

從2021年到2022年，大型科技公司IPO數(shù)量明顯減少。以旅行電商網(wǎng)站Airbnb、智能汽車(chē)Rivian、社區(qū)平臺(tái)Nextdoor為代表的“破發(fā)”成為常態(tài)。遙想科技盛夏時(shí)代，2014年登陸紐交所的阿里巴巴狂攬250億美元，2012年登陸納斯達(dá)克的臉書(shū)融資160億美元，在投資者中形成了不少造富奇跡。

如果Arm此次能說(shuō)服市場(chǎng)接受較高估值，或?qū)⑷谫Y100億美元，這也將把這樁IPO留名于科技史中。然而，圍繞Arm上市估值的爭(zhēng)議也在發(fā)酵，軟銀的賣(mài)價(jià)是否過(guò)于昂貴？

作為發(fā)行IPO的前期準(zhǔn)備，軟銀集團(tuán)近期將子公司所持Arm股份全數(shù)購(gòu)回，這一舉動(dòng)透露了軟銀集團(tuán)對(duì)Arm的目標(biāo)估值價(jià)位：640億美元。然而，Arm的業(yè)績(jī)反映了，該公司也不能避免2023年迄今仍在持續(xù)的行業(yè)寒潮，被全球智能手機(jī)出貨量下滑拖累了業(yè)績(jī)。

2021財(cái)年、2022財(cái)年、2023財(cái)年(截至2023年3月末)，Arm年收入分別為20.27億美元、27.03億美元、26.79億美元；凈利潤(rùn)分別為3.88億美元、5.49億美元、5.24億美元。在2023年截至6月30日的最新財(cái)季，Arm季度收入同比下降2.5%至6.75億美元，凈利潤(rùn)從上一財(cái)年的2.25億美元降至1.05億美元，同比減少過(guò)半。

有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，Arm的估值對(duì)標(biāo)者可以是EDA軟件開(kāi)發(fā)商，EDA有著“芯片之母”的稱(chēng)號(hào)，是芯片領(lǐng)域的工業(yè)軟件。市盈率是慣用的一個(gè)指標(biāo)，如果按照8月21日的收盤(pán)價(jià)，新思科技（Synopsys）的動(dòng)態(tài)市盈率為65倍，楷登（Cadence）動(dòng)態(tài)市盈率為69倍。不過(guò)，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，對(duì)于具有增長(zhǎng)前景、眼下利潤(rùn)水平不足以反映實(shí)際能力的公司，市銷(xiāo)率更為公平。在眾多的Arm估值中，有投行觀點(diǎn)認(rèn)為Arm估值應(yīng)當(dāng)?shù)椭?20億美元，這離上述軟銀的目標(biāo)相距甚遠(yuǎn)。

除此以外，初版招股書(shū)仍然沒(méi)有披露傳聞中的“基石投資者”。亞馬遜、高通、蘋(píng)果、英偉達(dá)等科技巨頭“真金白銀”的支持，被視為給其他投資者的強(qiáng)心劑，可能會(huì)引發(fā)資金更堅(jiān)定地買(mǎi)入Arm股票。不過(guò)至今為止，上述公司都尚未公開(kāi)自己的支持，市場(chǎng)依然在等待這些買(mǎi)入信號(hào)。

（編輯：張星,張銘心）

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