21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者雷晨 北京報(bào)道

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半年報(bào)已經(jīng)“收官”，游戲板塊表現(xiàn)整體穩(wěn)健，強(qiáng)者恒強(qiáng)定律未改。但仔細(xì)觀察不難發(fā)現(xiàn)，在營收、凈利潤增速方面，營收規(guī)模處于“腰部”的企業(yè)整體表現(xiàn)更佳，頭部企業(yè)還需繃緊神經(jīng)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者還注意到，今年以來游戲板塊估值明顯改善，絕大多數(shù)企業(yè)市值較年初明顯改善。其中，游戲板塊市值排名前十企業(yè)的變陣，也勾勒出個(gè)別企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的進(jìn)程。

整體來看，游戲板塊上半年業(yè)績增速“一半海水一半火焰”，行業(yè)競爭越發(fā)激烈。從增長趨勢來看，多位受訪機(jī)構(gòu)人士指出，隨著經(jīng)濟(jì)回暖、消費(fèi)復(fù)蘇，游戲板塊有望在中報(bào)季落地后企穩(wěn)回升。

業(yè)績透視

7月27日，中國音數(shù)協(xié)第一副理事長兼游戲工委主任委員張毅君在2023中國國際數(shù)字娛樂產(chǎn)業(yè)大會(CDEC)上發(fā)布《2023年1-6月中國游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》。

報(bào)告顯示，今年上半年中國國內(nèi)游戲市場實(shí)際銷售收入規(guī)模為1442.63億元，同比下降2.39%，環(huán)比增長22.20%，用戶消費(fèi)意愿及能力在1-4月尚未恢復(fù)，5月后市場收入出現(xiàn)較大增幅；上半年中國游戲用戶規(guī)模達(dá)6.68億人，同比增長0.35%，達(dá)到歷史新高點(diǎn)。

從A股上市游企半年報(bào)來看，也能夠發(fā)現(xiàn)，上半年游戲板塊業(yè)績整體具有一定韌性。

根據(jù)中信三級行業(yè)分類，A股游戲概念股有25家，其中22家在深交所上市，3家在上交所上市。

從地域上看，這25家企業(yè)中，廣東企業(yè)6家，福建、浙江企業(yè)各5家，北京企業(yè)3家，安徽、湖北、江蘇、遼寧、四川、重慶各1家。

2023年上半年，25家游戲公司總營收為385.75億元，凈利潤總和為64.85億元，營收平均值為15.43億元，凈利潤均值為2.59億元。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，上半年有6家公司營收超過20億元，分別是三七互娛、世紀(jì)華通、完美世界、神州泰岳、昆侖萬維、吉比特，營收規(guī)模分別為77.61億元、60.5億元、44.6億元、26.53億元、24.25億元、23.49億元。

此外，愷英網(wǎng)絡(luò)、寶通科技、巨人網(wǎng)絡(luò)、冰川網(wǎng)絡(luò)、天娛數(shù)科5家公司營收規(guī)模在10-20億元之間；游族網(wǎng)絡(luò)、盛天網(wǎng)絡(luò)、星輝娛樂、湯姆貓、順網(wǎng)科技、掌趣科技、電魂網(wǎng)絡(luò)、迅游科技等14家公司營收規(guī)模在10億元以下。

凈利潤方面，19家企業(yè)盈利，6家企業(yè)虧損。具體來看，三七互娛、世紀(jì)華通、吉比特、愷英網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)5家公司凈利潤超過5億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤12.07億元、8.96億元、8.94億元、8.44億元、6.66億元。

凈利潤虧損的6家企業(yè)分別是凱撒文化、星輝娛樂、游族網(wǎng)絡(luò)、惠程科技、三五互聯(lián)、大晟文化，凈利潤分別為-1.03億元、-0.77億元、-0.52億元、-0.50億元、-0.17億元、-0.02億元。

不難看出，三七互娛和世紀(jì)華通兩家游企在營收、凈利潤規(guī)模方面都保持了絕對的領(lǐng)先地位。一方面，得益于兩家企業(yè)進(jìn)一步鞏固長線運(yùn)營優(yōu)勢，推動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，另一方面，去年上半年運(yùn)營的游戲處于流水貢獻(xiàn)穩(wěn)定的成熟期，今年上半年繼續(xù)發(fā)力新產(chǎn)品的引入。

腰部崛起

但從今年上半年的營收、凈利潤增速角度觀察，營收規(guī)模處于“腰部”的企業(yè)整體表現(xiàn)更佳。

從25家游戲上市公司的業(yè)績增速來看，在營收增速方面，12家企業(yè)營收同比實(shí)現(xiàn)增長，13家較去年同期則出現(xiàn)下滑。

其中，冰川網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)、順網(wǎng)科技、神州泰岳、天娛數(shù)科的營收同比增幅位居前列，分別是69.96%、35.68%、32.71%、27.53%、17.66%。

記者觀測到，上半年?duì)I業(yè)收入增幅較大的企業(yè)，大多得益于新游戲上線后的游戲表現(xiàn)，以及對于產(chǎn)品線的穩(wěn)定運(yùn)營。譬如，冰川網(wǎng)絡(luò)稱，這主要是由于上半年卡牌游戲收入增加所致。

巨人網(wǎng)絡(luò)亦指出，得益于公司旗艦新品《原始征途》上線后的優(yōu)異表現(xiàn)及各成熟產(chǎn)品線的穩(wěn)定運(yùn)營，公司第二季度業(yè)績呈現(xiàn)了爆發(fā)式增長，營收、凈利潤均實(shí)現(xiàn)了同比、環(huán)比的大幅增長。

營收規(guī)模下滑較大的前五家企業(yè)為凱撒文化、掌趣科技、電魂網(wǎng)絡(luò)、惠程科技、中青寶，下降幅度分別是51.29%、29.28%、26.55%、22.96%、20.28%。

據(jù)凱撒文化透露，公司營業(yè)收入主要由存量游戲產(chǎn)品構(gòu)成，而公司大部分存量游戲產(chǎn)品已進(jìn)入生命周期的后半程，流水收入下滑明顯，導(dǎo)致營業(yè)收入大幅下降，同時(shí)毛利貢獻(xiàn)未能覆蓋期間費(fèi)用等，致使公司產(chǎn)生了虧損。

掌趣科技的業(yè)績變動原因與凱撒文化相似，主要是公司部分游戲處在研發(fā)或調(diào)測階段，尚未上線或大規(guī)模投放，已有成熟游戲產(chǎn)品受生命周期影響，保持穩(wěn)健運(yùn)營。

在凈利潤增長方面，同樣是12家公司凈利潤同比增長，13家同比出現(xiàn)下滑。

其中，凈利潤增幅靠前的公司包括天娛數(shù)科、寶通科技、神州泰岳、掌趣科技、世紀(jì)華通、迅游科技等，這六家公司的凈利潤增長率均超50%，分別為5024.72%、324.52%、91.61%、77.49%、74.57%、63.85%。

天娛數(shù)科表示，上半年?duì)I收凈利雙增，主要原因在于對數(shù)據(jù)流量業(yè)務(wù)的投入成效顯著，同時(shí)致力于持續(xù)改善經(jīng)營管理，加大各項(xiàng)降本增效的措施。

在上半年凈利潤下滑的游戲公司中，下滑幅度排名前五的依次是星輝娛樂、游族網(wǎng)絡(luò)、大晟文化、凱撒文化、完美世界，分別下滑458.29%、173.36%、127.03%、87.56%、66.01%。

星輝娛樂指出，公司游戲業(yè)務(wù)處于新老游戲更替的階段，主要的新游戲產(chǎn)品尚未上線，老產(chǎn)品處于正常的衰減階段，同時(shí)，在研項(xiàng)目的豐富導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用增加，因此游戲業(yè)務(wù)凈利潤較上年同期有所下降。

整體來看，游戲板塊上半年業(yè)績增速“一半海水一半火焰”，“腰部”發(fā)力重注，行業(yè)競爭越發(fā)激烈。

市值變陣

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者還注意到，今年以來游戲板塊估值明顯改善，絕大多數(shù)企業(yè)市值較年初明顯改善。

年初總市值位列前五的游戲企業(yè)依次為：三七互娛、世紀(jì)華通、完美世界、吉比特、昆侖萬維、巨人網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)、湯姆貓、掌趣科技、神州泰岳，市值分別是410.97億元、280.22億元、250.64億元、232.49億元、173.38億元、163億元、149.38億元、112.15億元、91.27億元、88.45億元。

截至9月6日收盤，三七互娛、昆侖萬維、世紀(jì)華通、愷英網(wǎng)絡(luò)、吉比特、巨人網(wǎng)絡(luò)、完美世界、神州泰岳、湯姆貓、掌趣科技總市值分別為509.22億元、420.03億元、392.75億元、289.94億元、287.67億元、271.47億元、267.91億元、197.29億元、188.8億元、142.84億元。

不難看出，總市值排名前十的企業(yè)未變，但結(jié)構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)變化。其中，三七互娛依舊位列第一，巨人網(wǎng)絡(luò)依然位列第六，昆侖萬維、愷英網(wǎng)絡(luò)、神州泰岳座次分別提升3名、3名、2名。

從排名晉升的企業(yè)來看，多家公司在業(yè)務(wù)布局方面可圈可點(diǎn)。

據(jù)了解，昆侖萬維旗下主要業(yè)務(wù)分為AGI與AIGC、海外信息分發(fā)與元宇宙、投資業(yè)務(wù)等三大板塊。其中，AGI與AIGC業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，穩(wěn)居國內(nèi)同業(yè)第一梯隊(duì)。目前，公司已成功開啟“天工”大模型的邀請內(nèi)測。

上半年，在愷英網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)業(yè)務(wù)板塊中，來自聯(lián)合運(yùn)營的細(xì)分業(yè)務(wù)類別收入最高，達(dá)到8.36億元，來自自主運(yùn)營細(xì)分業(yè)務(wù)類別的收入則為3.31億元。近期，愷英網(wǎng)絡(luò)高管在與機(jī)構(gòu)投資者的溝通中提到，上半年公司多款長線產(chǎn)品穩(wěn)定運(yùn)營，新產(chǎn)品表現(xiàn)出色。

其余5家市值排名位次下降，世紀(jì)華通、吉比特、湯姆貓、掌趣科技各下降1名，完美世界下降4名。具體分析來看，在市值下降的公司中，不乏業(yè)績下滑、高頻減持或因信披違規(guī)被立案調(diào)查的公司。

而從機(jī)構(gòu)偏好來看，業(yè)績排名靠前、成長力顯著的企業(yè)受到了更多青睞。

Choice數(shù)據(jù)顯示，二季度，游戲板塊機(jī)構(gòu)持股市值排名位居前列的分別為：三七互娛、愷英網(wǎng)絡(luò)、神州泰岳、巨人網(wǎng)絡(luò)、吉比特、姚記科技、世紀(jì)華通、昆侖萬維、盛天網(wǎng)絡(luò)等。

從基金持有家數(shù)排名來看，排名靠前的分別是愷英網(wǎng)絡(luò)、姚記科技、巨人網(wǎng)絡(luò)、神州泰岳、三七互娛、世紀(jì)華通、盛天網(wǎng)絡(luò)、冰川網(wǎng)絡(luò)等。

浙商證券研報(bào)稱，市場有望逐步認(rèn)識到游戲板塊業(yè)績的穩(wěn)健增長性，從而給予一定估值溢價(jià)。從二季度已經(jīng)公布業(yè)績的游戲公司看，這樣的邏輯也在逐步被驗(yàn)證。

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