嘉賓介紹：曹春林，創(chuàng)金合信基金基金經(jīng)理，廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士。

近期新能源車板塊表現(xiàn)平淡，行業(yè)前景如何看待？電車和油車的發(fā)展趨勢(shì)如何理解？上下游產(chǎn)業(yè)鏈中如何挖掘投資機(jī)會(huì)？為何最看好鋰礦股？鋰礦股的周期性和成長(zhǎng)性具體如何表現(xiàn)？對(duì)此，創(chuàng)金合信基金曹春林跟大家分享精彩觀點(diǎn)。

【資料圖】

曹春林表示，在今年四季度，新能源車行業(yè)發(fā)展已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入一個(gè)分化的常態(tài)，只有做得好的才能跑出來(lái)。電車替代油車的趨勢(shì)依舊樂(lè)觀，目前油車基本不再研發(fā)迭代，而電車還在不停進(jìn)步。

其指出，上中下游分競(jìng)爭(zhēng)格局看，目前毫無(wú)疑問(wèn)上游的格局是最好的。上游鋰礦資源和制造業(yè)屬性不同，礦的開(kāi)采不是根據(jù)利潤(rùn)就能及時(shí)調(diào)整的。雖然鋰礦股是周期股，但我認(rèn)為鋰礦企業(yè)一定會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期，目前總體有點(diǎn)被低估。

以下為文字精華：

1、創(chuàng)金合信曹春林：新能源車發(fā)展分化進(jìn)入常態(tài)

提問(wèn)：最近新能源調(diào)整壓力比較大，您先復(fù)盤一下市場(chǎng)情況？

曹春林：新能源車消費(fèi)端受到了疫情影響，從二季度數(shù)據(jù)開(kāi)始恢復(fù)，但是后來(lái)9月份10月份疫情開(kāi)始多點(diǎn)爆發(fā)，環(huán)比增長(zhǎng)就又受到一定影響，大家的消費(fèi)信心有點(diǎn)不足。

新能源車行業(yè)發(fā)展會(huì)進(jìn)入一個(gè)常態(tài)，就是行業(yè)在某一段時(shí)間有點(diǎn)供不應(yīng)求，后續(xù)產(chǎn)能略微有點(diǎn)富裕，競(jìng)爭(zhēng)也相對(duì)更激烈，只有做得好的才能跑出來(lái)，這就是常態(tài)。實(shí)際上，行業(yè)在今年四季度就開(kāi)始進(jìn)入這樣的一個(gè)分化常態(tài)。

下游分化特別明顯，部分造車新勢(shì)力表現(xiàn)很差，但是某些龍頭車企還是很強(qiáng)勁。我覺(jué)得是一個(gè)分化，不是這個(gè)行業(yè)不行了。材料領(lǐng)域隨著產(chǎn)能擴(kuò)張，漲價(jià)狀態(tài)也過(guò)去了，有點(diǎn)降價(jià)是正常的。

大家要理性來(lái)看待這個(gè)問(wèn)題，制造業(yè)屬性一定是要降價(jià)的。但是在降價(jià)過(guò)程中，會(huì)有一些錯(cuò)殺。這個(gè)行業(yè)未來(lái)是分化的，分化意味著里面的很多的上市公司未來(lái)不一定能掙到錢，但是龍頭企業(yè)即使面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)依然能夠跑出來(lái)。對(duì)于這些公司，目前時(shí)點(diǎn)估值也不高，會(huì)是個(gè)機(jī)會(huì)。

2、創(chuàng)金合信曹春林：電動(dòng)車代替油車趨勢(shì)樂(lè)觀

提問(wèn)：中游環(huán)節(jié)的電池和材料，年內(nèi)普遍下跌，您如何看？

曹春林：我們要正確的認(rèn)識(shí)這個(gè)行業(yè)的發(fā)展規(guī)律，未來(lái)電動(dòng)車的發(fā)展肯定還是挺大的?，F(xiàn)在企業(yè)出現(xiàn)分化，有企業(yè)掉隊(duì)要降價(jià)不代表行業(yè)不行，這就是行業(yè)的分化，發(fā)展到某一階段一定是這樣的。

我們對(duì)電車行業(yè)發(fā)展樂(lè)觀的原因，一個(gè)是現(xiàn)在油車基本都沒(méi)什么迭代了，所有的汽車廠家已經(jīng)基本放棄燃油車時(shí)代的研發(fā)，油車是越來(lái)越無(wú)趣，停留在幾年前的技術(shù)水平，但是電車還在不停進(jìn)步。

另外明年我們對(duì)電動(dòng)車還是很樂(lè)觀的原因，是明年還有很多新車型推出，行業(yè)還是在繼續(xù)的增長(zhǎng)。

提問(wèn)：從您現(xiàn)在的組合布局看，投資這種機(jī)會(huì)在哪一塊可能會(huì)更多一些？

曹春林：如果全球的經(jīng)濟(jì)都不行，畢竟車還是個(gè)消費(fèi)品，也會(huì)受到一些影響。我們預(yù)估歐洲明年新能源車銷量會(huì)有一個(gè)20%-30%的增長(zhǎng)，中國(guó)明年大概有30%左右的增長(zhǎng)。

然后明年會(huì)有一個(gè)情況，就是中國(guó)大量的新能源汽車出口到其他國(guó)家，包括東南亞，日本等，國(guó)內(nèi)電動(dòng)車的銷量跟批發(fā)量有一個(gè)越來(lái)越來(lái)越大的差異。中國(guó)新能源車行業(yè)會(huì)帶動(dòng)其他國(guó)家的滲透率提升，那些原來(lái)滲透率很低的國(guó)家滲透率會(huì)增長(zhǎng)特別快。

有百分之三十幾的增速的話，我覺(jué)得明年的龍頭企業(yè)不用太擔(dān)心，因?yàn)楝F(xiàn)在的估值已經(jīng)在殺到了一個(gè)比較合理的位置。另外在競(jìng)爭(zhēng)格局的維度，我覺(jué)得不用太擔(dān)心國(guó)內(nèi)的情況。中國(guó)企業(yè)就經(jīng)過(guò)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)后，在全球都不用怕。

未來(lái)國(guó)內(nèi)電池企業(yè)的市場(chǎng)在全球，國(guó)內(nèi)的材料成本在全球相對(duì)較低，迭代又快，所以一定在全球競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)。所以市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為國(guó)內(nèi)材料過(guò)剩，我認(rèn)為不會(huì)的，全球包括歐洲、美國(guó)、日本未來(lái)都得來(lái)中國(guó)買材料，所以它并不會(huì)大幅過(guò)剩，所以大家不用太過(guò)分的悲觀。

所以目前估值便宜是一個(gè)很好的機(jī)會(huì)，當(dāng)然前提是別買錯(cuò)了?，F(xiàn)在新能源汽車板塊中，未來(lái)能夠有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)，我覺(jué)得是挺好的機(jī)會(huì)。但是對(duì)于有些過(guò)去那些瘋狂主題炒作的三四線企業(yè)，未來(lái)大概率沒(méi)有機(jī)會(huì)了。

3、創(chuàng)金合信曹春林：鋰礦股或被市場(chǎng)低估

提問(wèn)：行業(yè)明年總大的配置的方向和配置機(jī)會(huì)怎么看？

曹春林：我們要去仔細(xì)的去分析每一個(gè)環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)格局，競(jìng)爭(zhēng)格局不好還是要回避的，我覺(jué)得電池這個(gè)環(huán)節(jié)格局是不錯(cuò)的。

電池的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局還是不錯(cuò)的，大家老怕電池打價(jià)格戰(zhàn)，但實(shí)際上我覺(jué)得打不起來(lái)。材料這塊我覺(jué)得格局現(xiàn)在還沒(méi)跑出來(lái)，高盈利往低盈利下降的時(shí)候，壁壘沒(méi)那么高的公司還是要回避一下。

我覺(jué)得材料的機(jī)會(huì)可能在大家先打一能打到今年下半年是不是更好一點(diǎn)是吧？格局清晰了以后就更好一點(diǎn)，并且它的可能單單的引力調(diào)下來(lái)之后，我們?cè)偃ド虾靡稽c(diǎn)。下游來(lái)講分化是很厲害的，分化很厲害，我覺(jué)得下游能夠投的大家已經(jīng)都很清晰了。

提問(wèn)：車企和電池是不是一樣，大部分車企不掙錢？

曹春林：確實(shí)只有一兩家掙錢。所以我覺(jué)得這個(gè)不掙錢的現(xiàn)在都面臨了一個(gè)很大的問(wèn)題，就是規(guī)模上不去，盈利也上不去。市場(chǎng)格局方面，又是強(qiáng)者恒強(qiáng)，龍頭規(guī)模起來(lái)以后，成本就低，打價(jià)格戰(zhàn)打得過(guò)，然后持續(xù)有盈利有研發(fā)迭代。

提問(wèn)：您的持倉(cāng)中鋰礦比較多，怎么看鋰礦的機(jī)會(huì)？

曹春林：上中下游去分看競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)講，目前毫無(wú)疑問(wèn)上游的格局是好的。上游鋰礦資源和制造業(yè)屬性不同，礦的開(kāi)采不是根據(jù)利潤(rùn)就能及時(shí)調(diào)整的。雖然目前鋰礦價(jià)格波動(dòng)很大，但是各個(gè)國(guó)家的項(xiàng)目進(jìn)展都是低于預(yù)期的，因?yàn)閲?guó)家和企業(yè)的思考角度是不同的。

澳洲、南美洲、非洲等國(guó)家目前并不著急開(kāi)采鋰礦，鋰礦已經(jīng)成為一個(gè)戰(zhàn)略資源，政府的目的不是為了著急開(kāi)采鋰礦馬上獲得利潤(rùn)，而是在思考如何利用保護(hù)資源賺取最大的利潤(rùn)。所以后續(xù)一段時(shí)間里面，鋰礦的格局會(huì)相對(duì)好一點(diǎn)，也會(huì)在鋰電池環(huán)節(jié)成為電池成本的一個(gè)障礙。

雖然鋰礦股是周期股，但我認(rèn)為鋰礦企業(yè)一定會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期，目前總體有點(diǎn)被低估。市場(chǎng)很多人認(rèn)為，未來(lái)鋰礦價(jià)格會(huì)出現(xiàn)大幅下跌，比如跌到10萬(wàn)元以下，我認(rèn)為這個(gè)可能性不高。

這其中有一個(gè)明顯的估值認(rèn)知差異，所以我目前短期看，鋰礦股肯定是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。大家覺(jué)得價(jià)格炒得高了就會(huì)馬上回調(diào)，我覺(jué)得并不會(huì)像市場(chǎng)預(yù)期得那么快。

目前鋰礦資源集中度非常高，中國(guó)的資源儲(chǔ)量在全球只大概只占7-8%，并且國(guó)內(nèi)礦石很大一部分在四川靠近西藏的地方，開(kāi)采難度很大。然后鹽湖都在西藏新疆，開(kāi)采難度也較大。所以如果現(xiàn)在南美要組建聯(lián)盟的話，鋰礦還是有一個(gè)估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。

但是我也不覺(jué)得鋰礦會(huì)作為成長(zhǎng)股，我還是把它理解為一個(gè)周期成長(zhǎng)股，量有成長(zhǎng)性，價(jià)格有周期性。

提問(wèn)：對(duì)于已經(jīng)在海外持有礦的企業(yè)來(lái)講，國(guó)內(nèi)這些企業(yè)未來(lái)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，或者是目前持有的礦資源，會(huì)不會(huì)有一些來(lái)自于政治層面的風(fēng)險(xiǎn)？

曹春林：全球的鋰礦分布最多的是南美，其次是澳大利亞，加拿大跟美國(guó)還好，鋰資源也不多。所以鋰礦資源最終要看澳大利亞和南美，如果是說(shuō)那邊的態(tài)度發(fā)生了變化，對(duì)我們是不利的。

如果南美國(guó)家跟澳大利亞相對(duì)比較友好，對(duì)我們來(lái)說(shuō)就問(wèn)題不是那么大。為什么說(shuō)鋰礦的周期可能比大家想象的要更好一點(diǎn)？

大家都知道中國(guó)在冶煉方面很領(lǐng)先，中國(guó)人都愿意去投資，愿意去干，愿意去冒險(xiǎn)。國(guó)外很多錢是沒(méi)有這種冒險(xiǎn)精神，或者甚至連技術(shù)都沒(méi)有。所以如果是這種政治的因素影響了中國(guó)企業(yè)跟國(guó)外礦資源的合作，很多礦的開(kāi)采難度是很大的，海外也許開(kāi)不出來(lái)都有可能。

這也是為什么我比較看好鋰礦周期，會(huì)在這方面持有更長(zhǎng)時(shí)間的原因。如果是沒(méi)有這些政治因素在里面，鋰礦周期可能會(huì)更快下行，但是因?yàn)橛羞@些博弈的東西在，鋰礦周期會(huì)更長(zhǎng)期一點(diǎn)。

關(guān)鍵詞： 新能源車 創(chuàng)金合信