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中金公司研報認為，零擔是公路運輸市場的中堅力量，而快運是其中的高潛賽道，較整車有更強的成長性，而較快遞有更大的市場規(guī)模與整合空間。近年快運網(wǎng)絡較區(qū)域網(wǎng)、專線的競爭優(yōu)勢凸顯；中金公司認為，在建設全國統(tǒng)一大市場的政策引導下，伴隨產(chǎn)業(yè)升級和渠道變革，快運有望持續(xù)整合零擔行業(yè)，滲透率持續(xù)提升?？爝\競爭格局逐步清晰，龍頭企業(yè)或迎來盈利改善。直營型快運伴隨京東物流收購德邦股份而形成清晰的兩強格局，行業(yè)進入格局和定價的修復階段。平臺型快運競爭者更眾，近年快遞系公司快運份額提升顯著，行業(yè)仍存進一步整合機會，相關龍頭均不同程度處于內部管理改革轉型期，從規(guī)模導向轉變?yōu)槔麧櫤推焚|導向，從而帶來盈利的邊際改善。

全文如下

中金 | 物流賽道論(三) 快運：高潛賽道，久久為功

快運是植根于萬億元零擔市場的高潛賽道，帶動零擔行業(yè)持續(xù)向頭部集中?？爝\分為直營和平臺兩種模式，近年快運格局優(yōu)化趨勢明晰，建議關注相關龍頭的盈利改善機會。

摘要

快運：高潛賽道引領萬億元零擔市場整合。零擔是公路運輸市場的中堅力量，而快運是其中的高潛賽道，較整車有更強的成長性，而較快遞有更大的市場規(guī)模與整合空間。據(jù)運聯(lián)研究院及我們測算，2021年零擔市場規(guī)模為1.4萬億元，其中全網(wǎng)型快運僅12家，收入口徑滲透率僅為8.1%。近年快運網(wǎng)絡較區(qū)域網(wǎng)、專線的競爭優(yōu)勢凸顯；我們認為，在建設全國統(tǒng)一大市場的政策引導下，伴隨產(chǎn)業(yè)升級和渠道變革，快運有望持續(xù)整合零擔行業(yè)，滲透率持續(xù)提升。

直營和平臺快運分別滲透不同層級市場，共性在成本節(jié)降和精細化運營。直營型是最早誕生的全網(wǎng)快運，而平臺型通過整合社會資源實現(xiàn)相對輕資產(chǎn)快速擴張。直營快運主要面向高端市場，利潤來自增值服務和品牌溢價；平臺型快運面向高性價比市場，但需要兼顧平臺與加盟商之間的合作生態(tài)。直營和平臺模式長期發(fā)展都離不開成本節(jié)降和精細化運營；規(guī)模并非唯一增長要素，龍頭快運成長需要“久久為功”。頭部快運基本完成初步規(guī)模效應所需的貨量與資產(chǎn)投入，逐步切換至利潤導向和精細化運營。

快運競爭格局逐步清晰，龍頭企業(yè)或迎來盈利改善。直營型快運伴隨京東物流收購德邦股份而形成清晰的兩強格局，行業(yè)進入格局和定價的修復階段。平臺型快運競爭者更眾，近年快遞系公司快運份額提升顯著，行業(yè)仍存進一步整合機會，相關龍頭均不同程度處于內部管理改革轉型期，從規(guī)模導向轉變?yōu)槔麧櫤推焚|導向，從而帶來盈利的邊際改善。

風險

經(jīng)濟增長不及預期；燃油價格上漲；相關標的成本管控表現(xiàn)不及預期。

（文章來源：證券時報）

關鍵詞： 龍頭企業(yè)