2023年，穩(wěn)增長(zhǎng)加碼，作為“先行軍”的央國(guó)企或有何作為？哪些領(lǐng)域或重點(diǎn)加力？本文系統(tǒng)梳理，或可提供一定參考。

一問：財(cái)政加力，國(guó)企貢獻(xiàn)多少？稅收繳納外，國(guó)企利潤(rùn)上繳補(bǔ)充財(cái)政收入

常規(guī)稅收繳納外，利潤(rùn)上繳亦是國(guó)企助力財(cái)政的重要方式。一般而言，央行及特定金融機(jī)構(gòu)等利潤(rùn)上繳計(jì)入非稅收入；央、地國(guó)企及部分財(cái)政部持股的金融機(jī)構(gòu)利潤(rùn)上繳計(jì)入國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算后，部分利潤(rùn)調(diào)入一般財(cái)政。前期預(yù)留政策空間下，央行及特定金融機(jī)構(gòu)等2022年上繳1.65萬億元結(jié)存利潤(rùn)至政府性基金預(yù)算、支撐財(cái)政發(fā)力；國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算亦調(diào)出2272億元，補(bǔ)充一般財(cái)政收入。

【資料圖】

2023年，財(cái)政穩(wěn)增長(zhǎng)壓力不減下，國(guó)企對(duì)財(cái)政支持力度或有提升，但增量空間可能較為有限。中性情景下，2023年計(jì)入非稅收入的國(guó)企利潤(rùn)上繳規(guī)?；蚧貧w常態(tài)，在5000億元左右。國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算調(diào)出資金對(duì)一般財(cái)政支持逐年抬升，占國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)收入比重從2015年的9%升至2022年的44%；假設(shè)2023年國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)調(diào)出占收入比重增至50%，對(duì)一般財(cái)政支持在3000億元左右。

二問：穩(wěn)投資國(guó)企支持幾何？盤活資產(chǎn)待推廣，國(guó)企短期仍需擴(kuò)表加碼投資

相較于對(duì)財(cái)政收入的貢獻(xiàn)，國(guó)企穩(wěn)增長(zhǎng)或更多體現(xiàn)為擴(kuò)大投資。穩(wěn)增長(zhǎng)壓力較大時(shí)期，國(guó)企往往先行擴(kuò)表、加碼投資；2008年至2009年，國(guó)有企業(yè)負(fù)債明顯擴(kuò)張、同比增長(zhǎng)26%，對(duì)應(yīng)的國(guó)有及國(guó)有控股投資也大幅加碼、同比增長(zhǎng)35%；2015年至2016年，企業(yè)融資需求低迷、民企投資回落下，國(guó)企逆周期擴(kuò)表、投資加碼，2016年國(guó)企投資同比增長(zhǎng)19%、高出民企投資增速近9個(gè)百分點(diǎn)。

隨著盤活存量資產(chǎn)政策加速推進(jìn)，目前體量有限的公募REITs，未來或?qū)ζ髽I(yè)籌資形成重要補(bǔ)充。公募REITs不僅可以盤活自身存量資產(chǎn)、緩解債務(wù)壓力，還可發(fā)揮“杠桿效應(yīng)”，籌資投向新項(xiàng)目。當(dāng)前公募REITs試點(diǎn)時(shí)間較短，發(fā)行體量尚小。截至2022年11月，公募REITs產(chǎn)品累計(jì)募資750億元，發(fā)行方多為央國(guó)企；2023年即使政策加碼，規(guī)模或仍有限，穩(wěn)投資仍需依賴負(fù)債擴(kuò)張支持。

三問：2023年，哪類國(guó)企或重點(diǎn)加力？建筑、軟件等央企投資加碼空間大

2023年穩(wěn)增長(zhǎng)“準(zhǔn)財(cái)政”發(fā)力，民企投資信心緩慢修復(fù)下，國(guó)企或是承接配合“準(zhǔn)財(cái)政”資金、助力穩(wěn)增長(zhǎng)的重要主體。2022年，疫情反復(fù)挫傷企業(yè)投資信心，私營(yíng)企業(yè)投資力度持續(xù)下滑；在此情形下，國(guó)資委多次強(qiáng)調(diào)央國(guó)企業(yè)要發(fā)揮“壓艙石”作用，擴(kuò)大有效投資；部分大型央企亦積極響應(yīng)，如國(guó)家電網(wǎng)2022年年度電網(wǎng)投資目標(biāo)超5000億元、同比增長(zhǎng)近25%，投資增速創(chuàng)近年新高。

相較地方國(guó)企，當(dāng)前央企更具備投資擴(kuò)張的空間及能力；建筑、軟件、通信制業(yè)等或是重點(diǎn)加碼領(lǐng)域。2022年三季度，除金融、地產(chǎn)外，上市央企負(fù)債率近59%、較2014年降低近5個(gè)百分點(diǎn)，且資本開支相對(duì)低迷、具備加力空間；其中，建筑央企基建類新簽訂單三季度明顯增多，或在2023年加速落地；軟件、通信制造等央企投資加碼空間較大，后續(xù)或在相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)下擴(kuò)表投資。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策效果不及預(yù)期，疫情反復(fù)。

（文章來源：國(guó)金證券）

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