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對于2023年A股市場的投資機會，野村東方國際證券研究部首席策略分析師高挺博士在題為“周期回歸與成長新趨勢”的主題報告中表示，2023年周期股和成長股在時間順序上依次存在一定的投資機會。

高挺分析認為，受疫情影響，國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)一定下行壓力，加上美聯(lián)儲貨幣政策收縮影響，A股市場罕見地迎來了連續(xù)兩年的估值下行。而在近期國內(nèi)疫情政策持續(xù)優(yōu)化的背景下，2023年國內(nèi)經(jīng)濟會發(fā)生什么樣的變化，是否對A股市場有利，這是未來一段時間大家都會關(guān)注的問題。對此，野村東方國際證券的判斷是，2023年經(jīng)濟會有一個明顯的復(fù)蘇。當下防疫政策優(yōu)化，支持經(jīng)濟的政策也頻現(xiàn)，經(jīng)濟周期性復(fù)蘇的預(yù)期被重新點燃，雖然經(jīng)濟活動的恢復(fù)可能是漫長且曲折的過程，但超低估值已成為未來長期回報的有力保障。

從目前來看，2022年11月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體偏弱，尤其是房地產(chǎn)，零售也受到了短期的一些疫情擾動的影響。在野村東方國際證券看來，國內(nèi)現(xiàn)在正處在經(jīng)濟底的左側(cè)，最弱的增長階段可能是從現(xiàn)在到明年初的冬季階段。高挺表示，投資者如果意識到這是一個底部階段的話，是一個非常好的信號，因為不會更差了，這也是我們?yōu)槭裁从X得明年整體市場是一個正面的環(huán)境。

高挺表示，當前各項政策有利于2023年中國經(jīng)濟的向好。在經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期的帶動下，預(yù)計對經(jīng)濟表現(xiàn)高度敏感的周期領(lǐng)域，以及符合中長期經(jīng)濟成長趨勢的行業(yè)，有望交替成為2023年市場關(guān)注的焦點。高挺認為，市場將先于經(jīng)濟實質(zhì)性改善而提前出現(xiàn)快速的估值修復(fù)，這有利于投資者恢復(fù)信心，這一過程的領(lǐng)跑者預(yù)計將來自對經(jīng)濟活動更為敏感的周期行業(yè)。另一方面，當前低估值市場中，市場估值修復(fù)空間較大，且外資在2023年也將有望成為額外的流動性亮點，在經(jīng)濟回歸增長的初期，伴隨復(fù)蘇確定性的增強，明年一、二季度A股市場有望率先迎來周期股的估值回升，尤其是其中具有估值和業(yè)績雙重修復(fù)空間的行業(yè)。

從大環(huán)境來看，高挺表示，2023年出口會比較弱，如果海外發(fā)達國家大體都要進入衰退的話，出口壓力會持續(xù)較長時間。另一方面，國內(nèi)隨著疫情政策的優(yōu)化，未來一段時間，疫情的擾動對經(jīng)濟的影響邊際減小，之前跟疫情相關(guān)性比較高的服務(wù)業(yè)可能會出現(xiàn)更多的復(fù)蘇，加上政府提到了2023年要以推動內(nèi)需消費為主，投資業(yè)也要發(fā)力等，2023年內(nèi)外需之間可能會出現(xiàn)較大差異，內(nèi)需這塊開始走強。

落到具體的投資機會上，高挺認為，短期來看，有望在2023年一季度看到疫情政策調(diào)整后經(jīng)濟的復(fù)蘇，市場估值出現(xiàn)回升，雖然在短時間內(nèi)這一變化難以獲得基本面盈利因子改善的驗證。因此，驅(qū)動明年一季度超額盈利的主要機會來自估值彈性。高挺團隊預(yù)測，2023年、2024年滬深300的營收增速分別為5.2%、7.1%，凈利潤增速分別達9.2%、7.1%。在經(jīng)濟企穩(wěn)的情形下，周期類行業(yè)有望率先實現(xiàn)估值修復(fù)。特別是一些之前受疫情影響較為嚴重的行業(yè)復(fù)蘇機會，如家電、傳媒、醫(yī)藥和農(nóng)業(yè)等行業(yè)，在明年一季度最值得關(guān)注。

在經(jīng)濟復(fù)蘇的拐點確立后，高挺認為，市場的關(guān)注點將回歸成長，未來可重點關(guān)注以下新成長領(lǐng)域：一是科技自立，政策攻堅帶動制造業(yè)設(shè)備及資產(chǎn)質(zhì)量升級(工業(yè)母機和半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)的頭部國資企業(yè))；二是能源自立，新能源賽道內(nèi)部的旗手交接(儲能、風電和光伏設(shè)備行業(yè))；三是文化自立，優(yōu)質(zhì)高效服務(wù)業(yè)的升級(文娛、游戲、旅游等)。這些領(lǐng)域可能會在2023年中后期重新回到投資者更多的視野當中，有望取得更好的表現(xiàn)。

（文章來源：金融投資報）

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