當前速遞!國泰君安:預期峰回路轉(zhuǎn) 積極布局復蘇進程中的“跨年行情”
2023-01-17 07:33:00 |來源:證券時報
(資料圖片)
國泰君安最新研報表示,考慮到抑制性政策的轉(zhuǎn)折、疫后開放世界的臨近以及中下游利潤率重新擴張,我們判斷2023年中國將邁入新一輪需求回暖、資產(chǎn)回報率改善、盈利預期提升的周期。鑒于此,我們看好需求(內(nèi)生的修復)與供給(補庫)以及海外逐步放緩的金融條件耦合,建議布局“跨年行情”疊加跨年配置帶來的投資機會。行業(yè)配置上,當前變化最大,阻力最小的方向在于預期處于底部并且將受益于經(jīng)濟預期改善和政策周期回暖的順經(jīng)濟周期的價值股,推薦:金融(券商、銀行)、消費(食品飲料、酒店、旅游/免稅、航空)與地產(chǎn)鏈(建材、建筑、家具、家電)。
全文如下
【策略】持股過節(jié),堅定看多
A股存在明顯的“跨年行情”。A股季節(jié)效應中,獲得正收益概率較高的月份主要為2月和10月。以上證綜指為例,近十年在2月和10月的上漲概率分別為69%和62%,指數(shù)表現(xiàn)顯著優(yōu)于其他月份。值得注意的是,滬深300指數(shù)在四季度獲得正收益的概率顯著偏高。主要指數(shù)在歲末年初的突出表現(xiàn),對應了“跨年行情”的市場規(guī)律。
“跨年行情”背后的三大驅(qū)動因素。1)風險偏好階段性抬升,國內(nèi)既有12月中央經(jīng)濟工作會議,又有3月將至的全國兩會,政策預期總體偏高;海外適逢年末重要節(jié)日,地緣政治關系相對緩和。2)盈利預期上修博弈,年初開啟披露年報業(yè)績預告,預喜比例的偏高,疊加盈利的超預期引發(fā)博弈。3)流動性的邊際催化:宏觀視角上,央行為應對節(jié)日期間的資金面需求與維穩(wěn),會在公開市場進行較大力度的流動性投放。同時,亦有較大概率的降準等,進一步釋放增量資金。微觀視角上,公募、險資和外資等增量籌碼顯著進入A股市場。
本輪“跨年行情”有何不一樣。1)地產(chǎn)政策加碼,行業(yè)預期修復。隨著政策層面從信貸、債券和股權(quán)三個融資主渠道支持地產(chǎn)企業(yè)拓寬融資途徑,地產(chǎn)信用風險有望階段性緩和。與此同時,需求端政策有望繼續(xù)加碼,預計2023年地產(chǎn)銷售和投資增速均有望回升,行業(yè)逐漸企穩(wěn)。2)首輪疫情達峰,消費需求漸起。2022年以來,防控嚴格指數(shù)的抬升曾一度抑制消費者信心。管控的放開有助于消費者信心的恢復以及消費場景和半徑的擴大。3)中下游利潤修復通道有望開啟。2020下半年以來,受成本端擠占的影響,中下游利潤受到較大侵蝕,因而估值維度也經(jīng)歷顯著拖累。隨著重心從供給側(cè)轉(zhuǎn)換到需求側(cè),由于科技制造與消費的提振,可以帶來中下游利潤的改善,由此,看好未來市場估值中樞的修復與提升。
預期峰回路轉(zhuǎn),積極布局復蘇進程中的“跨年行情”???/strong>慮到抑制性政策的轉(zhuǎn)折、疫后開放世界的臨近以及中下游利潤率重新擴張,我們判斷2023年中國將邁入新一輪需求回暖、資產(chǎn)回報率改善、盈利預期提升的周期。鑒于此,我們看好需求(內(nèi)生的修復)與供給(補庫)以及海外逐步放緩的金融條件耦合,建議布局“跨年行情”疊加跨年配置帶來的投資機會。行業(yè)配置上,當前變化最大,阻力最小的方向在于預期處于底部并且將受益于經(jīng)濟預期改善和政策周期回暖的順經(jīng)濟周期的價值股,推薦:金融(券商、銀行)、消費(食品飲料、酒店、旅游/免稅、航空)與地產(chǎn)鏈(建材、建筑、家具、家電)。
風險提示:1)新一輪變種毒株的出現(xiàn)及傳播;2)外圍地緣政治風險。
(文章來源:證券時報)
關鍵詞: 跨年行情 國泰君安 峰回路轉(zhuǎn)
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