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長(zhǎng)期價(jià)值投資的核心邏輯就是增加安全邊際，先有風(fēng)險(xiǎn)性價(jià)比的根據(jù)地，再用合理的落地操作體系取得長(zhǎng)期低風(fēng)險(xiǎn)的滿意合理回報(bào)。因此，進(jìn)化的方向首先是安全邊際的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力要拓展，也就是估值的長(zhǎng)期思維視角的模糊精確要進(jìn)化，估值的限制適用范圍很大，也許股市里面99%的企業(yè)都不適合或是不值得花時(shí)間評(píng)估，在少數(shù)值的評(píng)估的企業(yè)上，估值能力要具備自由維度，不要用單一視角或是公式來(lái)評(píng)估。簡(jiǎn)單說(shuō)就是選擇極為受限，但選到優(yōu)秀的企業(yè)，估值的視角要自由全面不要受限。

估值具備模糊精確性，自然可以找到風(fēng)險(xiǎn)性價(jià)比很好的標(biāo)的擇優(yōu)低買，但如何落地？買進(jìn)好的股票不能放著不管，也不能拔苗助長(zhǎng)；必須有合理的投資體系來(lái)完成從買進(jìn)、等待、觀察、賣出的執(zhí)行。投資體系的進(jìn)化關(guān)鍵也在自由維度。

為何選股大為受限、估值跟投資體系要自由呢？原因是，選股受限是為了保障安全邊際，估值跟體系的自由度也是為了提高安全邊際，其實(shí)目的都是安全邊際的提升進(jìn)化。

神華、海油、阿里，這三年主要就是重倉(cāng)這3個(gè)股票，估值的維度不同，投資體系的應(yīng)變不同，但都可以用進(jìn)化的估值跟投資體系來(lái)價(jià)值投資。

神華在2018年開始投資的時(shí)候，理解了神華是低成本的煤炭供應(yīng)者，獨(dú)具價(jià)值的是一體化的優(yōu)勢(shì)，分紅極高，內(nèi)在價(jià)值高、市場(chǎng)價(jià)格低。估值不難，實(shí)際的操作也很簡(jiǎn)單，慢慢買進(jìn)，下跌過(guò)程中持續(xù)買進(jìn)，但很難熬，股價(jià)一直跌，記得到2020的6月，股價(jià)最低點(diǎn)的時(shí)候拿了大概50萬(wàn)股吧？成本13元，市場(chǎng)價(jià)格12元，跌了2年3年，買了2年3年，而且股價(jià)陰跌，沒有足夠套利的價(jià)差，好在有不錯(cuò)的分紅慢慢降低成本、分紅繼續(xù)買進(jìn)，但賬面持續(xù)虧損，持股體驗(yàn)難受，事后檢討起來(lái)還是介入太早了，價(jià)格下跌周期17元多就開始買了，2018年神華的風(fēng)險(xiǎn)性價(jià)比，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境，應(yīng)該可以再等一等買點(diǎn)。2022年開始漲，40萬(wàn)股拿到了20元以上慢慢賣，賣到27元，最后算一下也賺了600萬(wàn)吧？然后拿本金跟資本回報(bào)補(bǔ)充現(xiàn)金儲(chǔ)備，開始買阿里，也加一點(diǎn)海油。神華的投資磕磕絆絆的，結(jié)果還可以，神華確實(shí)優(yōu)秀，具備股價(jià)低迷的高度安全邊際，要不然也拿不住，也不敢重倉(cāng)。

海油2020年12月買，感覺很急，因?yàn)闄C(jī)會(huì)突然出現(xiàn)的原因是一些市場(chǎng)的美麗國(guó)打壓的消息面，而海油確實(shí)歷史業(yè)績(jī)不錯(cuò)，6.6的價(jià)格當(dāng)時(shí)，因?yàn)闄C(jī)會(huì)突然出現(xiàn)，來(lái)不及找資料理解，倉(cāng)促買了30萬(wàn)股吧？就不敢買了。2021，慢慢理解，慢慢建倉(cāng)、增持，到年底完成建倉(cāng)目標(biāo)，大約120多萬(wàn)股吧？2022年6月分紅前12到12.5賣了15萬(wàn)股，后來(lái)海油跌倒9元多又慢慢買回來(lái)，最高大約是140萬(wàn)股不到一點(diǎn)，昨天11.26賣了5萬(wàn)股，距離上次賣出過(guò)了7個(gè)月，長(zhǎng)期套利的操作機(jī)會(huì)出現(xiàn)。海油跟神華投資很不同的體驗(yàn)，就是海油幾乎沒有低買的機(jī)會(huì)，股價(jià)從2020年6元多的低點(diǎn)一路往上，價(jià)值投資一般是股價(jià)越跌越買，但海油本身價(jià)值提高的速度大于股價(jià)的漲幅，根據(jù)安全邊際的提高，即便已經(jīng)是第一重倉(cāng)的股票，我自己還是稍微加了一點(diǎn)倉(cāng)位，不過(guò)股價(jià)漲多了還是要賣一點(diǎn)，長(zhǎng)期投資的心態(tài)也許更平衡穩(wěn)定一些。

阿里2022年開始建倉(cāng)，買的時(shí)候就想到商業(yè)周期、價(jià)格周期大概股價(jià)要繼續(xù)低迷一年，做好了資金倉(cāng)位的規(guī)劃打算了從120到80要如何買進(jìn)，準(zhǔn)備用2成的持倉(cāng)上限來(lái)買進(jìn)，120買一些，很快漲到了130，也買少一些，結(jié)果沒想到后來(lái)持續(xù)下跌到60，記得70、65、60附近繼續(xù)分批買進(jìn)1000、2000股的時(shí)候，市場(chǎng)真的是大甩賣。后來(lái)股價(jià)漲了，我也買夠了，7萬(wàn)股不到吧？成本是90附近吧？買進(jìn)的成本還行，過(guò)程也不輕松，但事先有一定的資金倉(cāng)位準(zhǔn)備，下跌買進(jìn)也不是那么難過(guò)。

實(shí)戰(zhàn)前要具備自由維度高的投資體系，更必須具備估值自由維度高的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，最最重要的是安全邊際必須要在優(yōu)秀的企業(yè)中找優(yōu)秀企業(yè)來(lái)持續(xù)觀察跟進(jìn)，價(jià)格高高在上的優(yōu)秀企業(yè)繼續(xù)仰望，價(jià)格跌到谷底的優(yōu)秀企業(yè)必須把握機(jī)會(huì)。找尋機(jī)會(huì)、擇優(yōu)低買、耐心持有、合理套利、繼續(xù)投資循環(huán)。大道至簡(jiǎn)沒錯(cuò)，但要如何上道？水平不足，投資人感覺前到途一片光明但實(shí)際找不到出路，我自己全職投資前面6、7年也是這樣的狀態(tài)。唯有進(jìn)化，只有誠(chéng)實(shí)面對(duì)自己的不足，進(jìn)化思考邏輯、投資體系，投資人要累積足夠的進(jìn)化后才能不斷合理應(yīng)變，因時(shí)、因事，接受變化為常而進(jìn)一步能合理忽視或是合理利用時(shí)變、事變。

個(gè)人投資思考，非建議，看客海涵

關(guān)鍵詞： 價(jià)值投資