文：權(quán)衡財經(jīng)研究員 陳剛強

編：許輝

由浙商證券保薦的江西百神藥業(yè)股份有限公司（簡稱：百神藥業(yè)）擬在深交所主板上市。本次公開發(fā)行股份數(shù)量不超過1,970萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25.00%，擬投入募集資金6億元用于健脾八珍糕智能化生產(chǎn)車間技術(shù)改造項目、中藥配方顆粒智能制造擴產(chǎn)改造項目、藥物研發(fā)中心建設(shè)項目、營銷網(wǎng)絡(luò)擴建及品牌建設(shè)項目和補充流動資金。

(相關(guān)資料圖)

子承父業(yè)，分紅惠及投資機構(gòu)

百神藥業(yè)前身百神集團成立于2002年5月21日，由付志高以貨幣出資1,429.20萬元、楊華榮以貨幣出資158.80萬元共同設(shè)立。2013年12月，付志高將其持有的公司2,372.80萬股轉(zhuǎn)讓給其子付誠，交易價格為1.00元/股，該次股份轉(zhuǎn)讓的背景以及轉(zhuǎn)讓價格較低的原因主要系：付志高由于自身年齡較大，擬將公司逐步交予其子進行交班，故實施了家庭成員內(nèi)部的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

泰鼎置業(yè)與百神藥業(yè)曾為受同一控制下的關(guān)聯(lián)企業(yè)，2004年1月被公司收購資產(chǎn)的主體，收購發(fā)生時名稱為“江西百神藥業(yè)有限公司”，現(xiàn)名“贛州市泰鼎置業(yè)有限公司”。2004年1月，百神集團以2,342,010.19元的價格收購泰鼎置業(yè)相關(guān)資產(chǎn)，改名百神藥業(yè)。而之前的2001年7月，泰鼎置業(yè)收購江西贛州制藥廠相關(guān)資產(chǎn)。2003年5月8日泰鼎置業(yè)受讓了撫州工會持有的351.00萬元增值出資額，受讓了昌諾工會持有的596.00萬元增值出資額。

截至招股說明書簽署日，付誠持有公司股份3,927.30萬股，持股比例為66.51%，系公司控股股東、實際控制人。井岡山宜康直接持有公司4.74%的股份，其中付嘉持有井岡山宜康78.57%的出資份額；百盛世通直接持有公司2.71%的股份，其中付嘉持有百盛世通90.00%的股權(quán)，阮萬英持有百盛世通10.00%的股權(quán)；朱喜梅直接持有公司0.61%股份。付誠與井岡山宜康、百盛世通于2022年3月25日簽署《一致行動協(xié)議》，公司股東井岡山宜康、百盛世通為公司控股股東、實際控制人付誠的一致行動人，付誠與井岡山宜康、百盛世通合計持有公司73.96%股份。付誠與付嘉系兄弟關(guān)系，阮萬英與付誠、付嘉系母子關(guān)系，朱喜梅與井岡山宜康、百盛世通的實際控制人付嘉系姑婿關(guān)系。

截至招股說明書簽署日，公司股東包括21名自然人股東和4名機構(gòu)股東。2011年外部投資者看好公司發(fā)展，故新疆四海盤龍、汪衛(wèi)華、上?；垩弁顿Y、江西江特電氣認繳了公司的第四次增資，對應(yīng)增資對價以2012年實現(xiàn)凈利潤情況乘以10倍市盈率為基礎(chǔ)確定。

付嘉通過持有井岡山宜康78.57%出資份額（井岡山宜康持有公司4.74%的股份）、百盛世通90.00%股權(quán)（百盛世通持有公司2.71%的股份），合計間接持有公司的股份比例為6.16%，合計控制公司表決權(quán)比例為7.45%。諾天投資直接持有公司5.08%股份，為公司第二大股東。

值得注意的是，百神藥業(yè)2022年分紅金額為5905萬元，已經(jīng)惠及了引入的外部機構(gòu)，雙方達成了雙贏局面。

報告期銷售近20億元，募資后有望進一步推高銷量

百神藥業(yè)是一家專業(yè)從事中藥領(lǐng)域研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)的國家級高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品為中藥配方顆粒和中成藥。經(jīng)過多年市場開拓，公司主要產(chǎn)品基本覆蓋全國區(qū)域；報告期內(nèi)，公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定，盈利能力總體呈現(xiàn)增長態(tài)勢，資產(chǎn)規(guī)模逐步擴張，規(guī)模較大。憑借公司長期的行業(yè)積累和較具影響力的市場品牌優(yōu)勢。

近些年，公司保持穩(wěn)中有升的發(fā)展態(tài)勢，報告期內(nèi)，公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定，盈利能力總體呈現(xiàn)增長的趨勢。2020年度至2022年度，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入55,118.72萬元、62,584.76萬元和56,297.84萬元，整體業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)模較大；分別實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤6,545.63萬元、9,780.18萬元和9,463.00萬元，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)中有升。2020年末至2022年末，公司資產(chǎn)總額分別為70,927.79萬元、80,954.63萬元和98,281.47萬元，資產(chǎn)規(guī)模總體較大且穩(wěn)步增加。綜上，公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定，規(guī)模較大。

自2001年成立以來，公司一直深耕于中藥領(lǐng)域，“百神”品牌于2014年被國家工商總局商標(biāo)局評為“中國馳名商標(biāo)”，百神藥業(yè)系江西省專精特新中小企業(yè)、江西省專業(yè)化小巨人企業(yè)，積累了良好的市場口碑與豐富的行業(yè)經(jīng)驗。公司曾先后被授予“江西省中成藥制造行業(yè)龍頭企業(yè)”、“江西省專精特新中小企業(yè)”、“中國醫(yī)藥工業(yè)（中藥）百強企業(yè)”等榮譽稱號。

中藥配方顆粒產(chǎn)品方面，公司是江西省首批中藥配方顆粒試點企業(yè)之一，在江西省內(nèi)具有較強的先發(fā)業(yè)務(wù)布局優(yōu)勢，試點期間，公司在江西省藥品監(jiān)督管理局批準備案中藥配方顆粒品種541個，產(chǎn)品已覆蓋江西省近300家二級及以上醫(yī)療機構(gòu)；中成藥產(chǎn)品方面，根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，公司“百神牌”活血止痛膠囊、蛇膽陳皮口服液市場份額在2015-2021年連續(xù)七年排名第一；健脾八珍糕產(chǎn)品系全國唯二品類，連續(xù)兩年被評為中國連鎖藥店最具合作價值單品。綜上，目前公司已逐步發(fā)展成為國內(nèi)中藥配方顆粒和中成藥領(lǐng)域具備較強綜合競爭力的現(xiàn)代化中藥制造企業(yè)，具備一定的行業(yè)代表性。

報告期各期，公司中藥配方顆粒銷售收入分別實現(xiàn)2.728億元、3.597億元和3.271億元，占同期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為49.56%、57.54%和58.20%，占比上升。在中成藥領(lǐng)域，活血止痛膠囊、健脾八珍糕、蛇膽陳皮口服液是公司主要中成藥品種，其中活血止痛膠囊銷售收入分別為2.259億元、2.085億元和1.748億元，占同期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為41.04%、33.36%和31.11%。

2021年12月以來，百神藥業(yè)中成藥的主要產(chǎn)品之一的活血止痛膠囊陸續(xù)中標(biāo)湖北聯(lián)盟、廣東聯(lián)盟及北京市中成藥帶量采購。報告期各期，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為81.71%、81.91%和78.70%，較為穩(wěn)定。

未來，宜春生產(chǎn)基地年產(chǎn)37,440.00萬塊健脾八珍糕智能化生產(chǎn)線與年產(chǎn)10億片靈芝浸膏片智能化生產(chǎn)線的建成投產(chǎn)，將顯著提升公司健脾八珍糕和靈芝浸膏片的生產(chǎn)能力，滿足日益增長的市場需求，為公司銷售收入和市場份額的提升奠定堅實的基礎(chǔ)。

在國家紅利政策的驅(qū)動下，中藥配方顆粒越來越受到用藥者的歡迎，中藥配方顆?？奢p易成方，而且攜帶方便，質(zhì)量也有保障，銷售面廣，不受區(qū)域限制，市場潛力巨大，對中藥配方顆粒智能制造擴產(chǎn)改造，是百神牌中藥配方顆粒占據(jù)市場份額的有力保障。

研發(fā)費用合計5272.76萬元，直銷與經(jīng)銷并行

報告期各期，百神藥業(yè)期間費用分別為3.457億元3.76億元和3.249億元，占營業(yè)收入的比例分別為62.72%、60.08%和57.72%。公司歷來重視技術(shù)研發(fā)水平的提升，報告期內(nèi)，公司研發(fā)投入逐年增加。截至2022年12月末，公司研發(fā)團隊成員達72人，占公司員工的15.29%。公司共有3名其他核心人員，分別為邱國旺、譚靈芝、黃飛奇，均具有豐富的中藥研發(fā)及實踐經(jīng)驗，在公司任職均超過十年，核心研發(fā)團隊穩(wěn)定。此外，公司已形成了較為成熟的專利技術(shù)體系，截至招股說明書簽署日，公司已取得授權(quán)專利77項，其中發(fā)明專利32項，實用新型23項，外觀設(shè)計專利22項。

同時，為提升科研創(chuàng)新能力，公司在進行自主研發(fā)的同時，與北京盈科瑞創(chuàng)新醫(yī)藥股份有限公司、天津藥物研究院有限公司、江蘇大學(xué)等國內(nèi)知名研發(fā)機構(gòu)建立長效合作機制，積極開展新產(chǎn)品開發(fā)及商業(yè)化工作。公司經(jīng)批準成立了藥用真菌技術(shù)國家地方聯(lián)合工程研究中心、江西省企業(yè)技術(shù)中心，創(chuàng)建了江西省首家中藥配方顆粒重點實驗室，并與劉昌孝院士共同建立院士工作站，有效提升了公司的科研創(chuàng)新能力。

報告期各期，公司的研發(fā)費用分別為1,405.32萬元、1,768.65萬元和2,098.79萬元，占營業(yè)收入的比例分別為2.55%、2.83%和3.73%，報告期公司投入研發(fā)費用超5000萬元。

報告期內(nèi)，百神藥業(yè)銷售模式上，公司中藥配方顆粒產(chǎn)品主要采用直銷銷售模式，客戶主要為醫(yī)療機構(gòu)，銷售網(wǎng)絡(luò)已覆蓋江西省內(nèi)近300家二級及以上醫(yī)療機構(gòu)；中成藥產(chǎn)品主要采用經(jīng)銷銷售模式，經(jīng)配送經(jīng)銷商或傳統(tǒng)經(jīng)銷商銷售至公立醫(yī)療機構(gòu)、連鎖藥店、基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)等醫(yī)療終端客戶，與全國大型商業(yè)流通企業(yè)、全國大型連鎖零售機構(gòu)均建立了穩(wěn)定且長期的合作關(guān)系。

百神藥業(yè)產(chǎn)品的主要客戶為醫(yī)療機構(gòu)及醫(yī)藥商業(yè)配送公司。報告期內(nèi)，按同一控制口徑統(tǒng)計百神藥業(yè)向各期前五大客戶合計銷售金額占營業(yè)收入的比例分別為16.24%、16.03%和14.28%。

報告期內(nèi)，百神藥業(yè)經(jīng)銷商數(shù)量分別為1,888家、1,646家、1,637家，經(jīng)銷商銷售金額分別為2.739億元、2.648億元、2.357億元。2021年及2022年，公司經(jīng)銷商分別增加226家、334家，經(jīng)銷商數(shù)量變化主要系受公司業(yè)務(wù)發(fā)展、行業(yè)發(fā)展、雙方合作關(guān)系等因素影響。2021年及2022年，公司經(jīng)銷商增加對應(yīng)的當(dāng)年銷售金額分別為2,100.01萬元和2,137.94萬元，占當(dāng)年經(jīng)銷收入比例分別為7.93%和9.07%。

公司根據(jù)《內(nèi)部會計控制基本規(guī)范》及相關(guān)規(guī)定，對報告期公司的內(nèi)部控制進行了自我評估，并于2023年2月25日編制了《江西百神藥業(yè)股份有限公司董事會關(guān)于內(nèi)部控制的自我評價報告》，公司管理層認為，根據(jù)公司財務(wù)報告內(nèi)部控制重大缺陷的認定情況，于內(nèi)部控制評價報告基準日，不存在財務(wù)報告內(nèi)部控制重大缺陷。董事會認為，公司已按照企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范體系和相關(guān)規(guī)定的要求在所有重大方面保持了有效的財務(wù)報告內(nèi)部控制。2023年2月25日，華興事務(wù)所出具了華興專字[2023]21009180271號《江西百神藥業(yè)股份有限公司內(nèi)部控制鑒證報告》，認為：“百神藥業(yè)按照《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》及相關(guān)規(guī)定于2022年12月31日在所有重大方面保持了與財務(wù)報表編制相關(guān)的有效的內(nèi)部控制。

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