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隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型、數(shù)字經(jīng)濟(jì)和數(shù)字社會的到來，光通信產(chǎn)業(yè)再次活躍。在A股市場，光通信賽道成為了眾星捧月的焦點(diǎn)。從光器件、到光模塊、甚至到光纖光纜，產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)輪番被資本追逐。

受益于CPO概念，天孚通信(300394)在在二級市場上表現(xiàn)亮眼，股價(jià)年內(nèi)大漲三倍。天孚通信是一家光器件整體解決方案提供商，擁有十三大產(chǎn)品線，是國內(nèi)具備一站式光器件完整解決方案能力的稀缺平臺型光器件廠商。

整個光通信產(chǎn)業(yè)鏈，光芯片、光器件和光模塊共同組成上中游核心零部件。其中，光器件是光通信系統(tǒng)的核心組成部分，光通信產(chǎn)業(yè)鏈從基礎(chǔ)元器件制造開始。

圖表來源：天孚通信2022年年報(bào)

從產(chǎn)業(yè)鏈分工看，天孚通信的主要產(chǎn)品是光通信基礎(chǔ)元器件，下游客戶主要是中興通訊、中際旭創(chuàng)(300308)、光迅科技(002281)、華工科技(000988)、烽火通信(600498)、泰科等大中型光器件廠商或通信設(shè)備廠商，為下游客戶提供相關(guān)基礎(chǔ)元器件或完成相關(guān)光器件的封裝。

毛利率高達(dá)50%，光無源器件是業(yè)績的主要支撐

天孚通信的產(chǎn)品定位于中高端市場，一站式供應(yīng)光器件產(chǎn)品和服務(wù)獲得行業(yè)客戶認(rèn)可。天孚通信體量不大，2022年?duì)I業(yè)收入為11.96億元。雖然體量不大，營收規(guī)模不高，但天孚通信這些年來的業(yè)績都處于穩(wěn)定的增長中。

2017-2022年，天孚通信營業(yè)收入分別為3.38億元、4.43億元、5.23億元、8.73億元、10.32億元、11.96億元；凈利潤分別為1.11億元、1.36億元、1.67億元2.79億元、3.06億元、4.03億元。無論營收還是凈利都處于持續(xù)增長狀態(tài)，天孚通信的增長趨勢明顯，在A股光通信領(lǐng)域也是熱點(diǎn)般的存在。

在光通信產(chǎn)業(yè)鏈上，光器件產(chǎn)品利潤一直較高，相對于下游的光模塊廠商，頭部的光器件廠商議價(jià)能力較強(qiáng)。天孚通信的毛利率遠(yuǎn)高于下游的光迅科技和新易盛(300502)。

作為行業(yè)頭部企業(yè)，天孚通信最大的優(yōu)勢之一就是高毛利率，近些年毛利率雖有波動，但整體依然高達(dá)50%以上，而同樣生產(chǎn)光器件的太辰光(300570)毛利率卻比天孚通信低了20%左右。

2013-2022年，天孚通信毛利率分別為59.61%、62.96%、63.08%、61.74%、55.53%、51.27%、52.16%、52.8%、49.68%、51.62%，太辰光毛利率分別為37.59%、34.31%、36.7%、36.24%、35.91%、34.41%、33.42%、30.26%、27.92%、32.78%。

天孚通信的高毛利主要得益于光無源器件產(chǎn)品。天孚通信的主要產(chǎn)品是無源器件，2022年公司的光無源器件產(chǎn)品的營收占比為80.23%。光無源器件的毛利率要比光有源器件的毛利率高了將近20%。換句話說，光無源器件產(chǎn)品是天孚通信毛利率較高的一大功臣，是其業(yè)績的主要支撐。

聚焦自身領(lǐng)域，無意“瓜分”光模塊市場蛋糕

移動互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、物聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展和線上化加速，5G、固網(wǎng)寬帶及數(shù)據(jù)中心建設(shè)的需求旺盛。在下游電信市場、數(shù)通市場的帶動下，光通信產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)都備受關(guān)注。

天孚通信產(chǎn)品主要應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心和電信市場等。據(jù)Lightcounting預(yù)測，2019 年全球數(shù)據(jù)中心光模塊市場規(guī)模為35.04億美元，預(yù)測至2025年，將增長至73.33 億美元，數(shù)通市場的增長將成為光通信市場的主要驅(qū)動力。

相對于游光模塊狂熱的競爭格局而言，游光器件行業(yè)的整體競爭格局良好。光器件廠商聚焦各自的細(xì)分領(lǐng)域，整體格局良好，這也是光器件產(chǎn)品利潤較高，相關(guān)企業(yè)盈利能力較強(qiáng)的原因之一。

天孚通信定位光器件整體解決方案提供商，專業(yè)從事高速光器件的研發(fā)、規(guī)模量產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。這些年來，天孚通信一直專注于自身的光器件業(yè)務(wù)，2018年半年報(bào)首次將“高速光器件封裝ODM/OEM業(yè)務(wù)”作為其業(yè)務(wù)定位之一，并在2018年10月23日的機(jī)構(gòu)調(diào)研中再次強(qiáng)調(diào)業(yè)務(wù)定位主要聚焦于高端無源器件整體方案提供商和高速光器件封裝OEM廠商兩大方面。同時，這也是天孚通信首次明確表示不會介入光模塊領(lǐng)域，無意“瓜分”光模塊的市場蛋糕。

目前，天孚通信面臨的行業(yè)情況、下游市場環(huán)境都比較有利。在資本市場受到的關(guān)注度較高、自身的經(jīng)營業(yè)績不錯。不過，光器件賽道雖然整體競爭格局良好，但作為毛利較高的賽道，競爭依然存在，公司大多數(shù)產(chǎn)品價(jià)格呈持續(xù)下降趨勢也是不爭的事實(shí)。

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