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來(lái)源：金融界

作者：子寬

11月25日，央行宣布決定將于2022年12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5％存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5000億元。

這是11月23日國(guó)常會(huì)“適時(shí)適度運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕”表述的落地。

此次降準(zhǔn)或基于三點(diǎn)考量

央行相關(guān)負(fù)責(zé)人答記者問(wèn)時(shí)談及此次降準(zhǔn)的目的表示，

保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣信貸總量合理增長(zhǎng)，落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，支持經(jīng)濟(jì)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。

優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)，增加金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力，支持受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)。

此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約56億元，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本。

廣發(fā)宏觀也認(rèn)為，此次降準(zhǔn)或基于三點(diǎn)考量：

穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤的需要，四季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)負(fù)面沖擊仍有疊加特征，10月出口回落至2020年中以來(lái)的首次同比負(fù)增長(zhǎng)，11月疫情多點(diǎn)散發(fā)；

穩(wěn)定年末流動(dòng)性環(huán)境的需要，即央行三季度貨政報(bào)告指出的為“做好年末經(jīng)濟(jì)工作提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境”；

配合全國(guó)性商業(yè)銀行信貸工作座談會(huì)精神落地和“十六條”等金融政策要求，為金融支持房地產(chǎn)紓困、支持市場(chǎng)主體提供進(jìn)一步支持。

為何是0.25個(gè)百分點(diǎn)？

0.25％的降準(zhǔn)幅度并不算大，甚至略低于市場(chǎng)平均預(yù)期，廣發(fā)宏觀認(rèn)為主要有三個(gè)原因：

狹義流動(dòng)性雖然有所收斂，但DR007中樞仍低于政策利率20-30BP，銀行擴(kuò)表的流動(dòng)性約束并不算緊，這一點(diǎn)是降準(zhǔn)幅度不需要太大的核心原因；

國(guó)常會(huì)的表述是“適度”，央行也強(qiáng)調(diào)“不搞大水漫灌，兼顧內(nèi)外平衡”；

此次降準(zhǔn)前，加權(quán)法定存款準(zhǔn)備金率為8.1％，已經(jīng)屬于偏低位置，央行珍惜貨幣政策空間。

信達(dá)證券宏觀團(tuán)隊(duì)也指出，

國(guó)常會(huì)對(duì)于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的定調(diào)明確，意味著政策需有一定力度。

全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)是落實(shí)新一輪金融支持實(shí)體政策的主力，定向降準(zhǔn)難以形成有效支持。

0.25個(gè)百分點(diǎn)符合國(guó)常會(huì)所提的“適度”之意。本次降準(zhǔn)背后主要有幾點(diǎn)考量，包括疫情多點(diǎn)反彈，政策發(fā)力以鞏固經(jīng)濟(jì)回升向上的基礎(chǔ)，進(jìn)一步為寬信用創(chuàng)造寬貨幣條件等。

降準(zhǔn)之后，央行還會(huì)有哪些操作？

降準(zhǔn)之后，央行還會(huì)有哪些操作？信達(dá)宏觀指出，短期內(nèi)央行再降MLF利率的概率較小。一是美聯(lián)儲(chǔ)加息仍在繼續(xù)，人民幣匯率的貶值壓力尚未消除。二是必要性不足，穩(wěn)匯率或穩(wěn)地產(chǎn)不再是“二選一”。

信達(dá)宏觀認(rèn)為，進(jìn)一步降低購(gòu)房成本，可通過(guò)拓寬房貸利率下限、再貸款工具提供優(yōu)惠利率、下調(diào)LPR等方式實(shí)現(xiàn)。未來(lái)1年期、5年期LPR均有下調(diào)空間，首先是銀行面臨的流動(dòng)性和利率約束進(jìn)一步緩解，其次是政策導(dǎo)向上看，長(zhǎng)、短期LPR均有下調(diào)空間。

廣發(fā)宏觀也指出，11月22日國(guó)常會(huì)同時(shí)指出“引導(dǎo)銀行對(duì)普惠小微存量貸款適度讓利”，存量貸款定價(jià)是LPR+點(diǎn)差，每年年初會(huì)重定價(jià)，通常點(diǎn)差不變，存量貸款利率主要跟著LPR的變化而變化。

此次國(guó)常會(huì)要求“引導(dǎo)銀行對(duì)普惠小微存量貸款適度讓利”，有特定主體，可以考慮定向調(diào)整普惠小微存量貸款的點(diǎn)差，也可以選擇降低LPR，具體是哪一種目前尚不可知，但后續(xù)想象空間已經(jīng)打開(kāi)。

招商宏觀指出，由于今年以來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本降幅較大，商業(yè)銀行資產(chǎn)端收益下降明顯，其凈息差已降至2010年以來(lái)的最低值。在這種情況下，后續(xù)引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本下行的前提條件之一則變成了央行需要為商業(yè)銀行降低成本。

本次降準(zhǔn)的實(shí)施，意味著央行開(kāi)始著手幫助商業(yè)銀行降低負(fù)債成本，疊加結(jié)構(gòu)性工具投放的幫助，預(yù)計(jì)近期LPR利率將會(huì)下調(diào)，最快見(jiàn)于12月。

關(guān)鍵詞： 個(gè)百分點(diǎn)