21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 宋豆豆 報(bào)道

“目前來(lái)看新能源整車不是特別好的投資標(biāo)的，尤其是最近兩年，大家都看好新能源產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)業(yè)鏈上下游足夠長(zhǎng)，業(yè)務(wù)規(guī)模足夠大，但大家都覺(jué)得整車作為To C端的品牌屬于高端客單消費(fèi)，在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的情況下，面臨的競(jìng)爭(zhēng)就會(huì)更大?！敝羌浩嚳萍加邢薰綜FO張簫月表示，在大的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，若企業(yè)現(xiàn)金流斷掉，整個(gè)汽車行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈最終應(yīng)用的載體就沒(méi)有了，更希望在寒冬當(dāng)中能有行業(yè)資本的助力。

“從去年開(kāi)始到今年，汽車行業(yè)可投資的標(biāo)的不多，量和項(xiàng)目也不多，未來(lái)會(huì)不會(huì)多？也說(shuō)不好，因?yàn)檎麄€(gè)形勢(shì)不是特別好，但是LP給的錢必須在規(guī)定的時(shí)間花掉?！痹谌涨芭e辦的2023未來(lái)汽車先行者大會(huì)上，國(guó)投招商投資管理有限公司汽車團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人翟俊呼吁，中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)應(yīng)“抱團(tuán)”推動(dòng)核心技術(shù)共享，資本非常愿意牽頭參與到這次產(chǎn)業(yè)整合中來(lái)。

(資料圖)

事實(shí)上，與前兩年相比，新能源汽車領(lǐng)域的投資、估值等去泡沫化明顯，不再盲目為高估值買單，趨于冷靜的資本市場(chǎng)開(kāi)始回歸價(jià)值，不再僅僅圍繞整車項(xiàng)目，而是愈發(fā)青睞產(chǎn)品實(shí)力強(qiáng)勁、技術(shù)水平領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)尤其是上游原材料、氫燃料電池汽車和智能網(wǎng)聯(lián)相關(guān)企業(yè)的投資仍有很高的熱度。

“卡脖子”核心技術(shù)將成投資重點(diǎn)

汽車半導(dǎo)體、汽車芯片供應(yīng)鏈?zhǔn)墙陙?lái)中國(guó)和全球都高度關(guān)注的領(lǐng)域，尤其是在火爆的中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)發(fā)展速度超預(yù)期，對(duì)芯片的需求快速增長(zhǎng)。原來(lái)一輛燃油車上約有五六百顆芯片，目前汽車應(yīng)用包括電源芯片、主芯片、驅(qū)動(dòng)芯片、傳感器芯片、圖片處理芯片等11大類芯片，大約有1600個(gè)型號(hào)，未來(lái)隨著智能化的發(fā)展還會(huì)增加。

然而近年來(lái)的芯片短缺問(wèn)題牽動(dòng)著汽車產(chǎn)業(yè)的心弦。“汽車缺芯是從什么時(shí)候開(kāi)始感受到的呢？是從寧德時(shí)代開(kāi)始感受到的，兩年前（他們）突然給我打電話，說(shuō)你得過(guò)來(lái)幫個(gè)忙，沒(méi)芯片了，這時(shí)候才開(kāi)始動(dòng)用力量，先幫助他們挖海外芯片，后來(lái)做汽車芯片的研究報(bào)告，一直在幫助他們推芯片?！迸R芯資本董事長(zhǎng)李亞軍表示。

需要注意的是，汽車芯片產(chǎn)業(yè)技術(shù)壁壘高、產(chǎn)能投入大、回報(bào)周期長(zhǎng)，且國(guó)內(nèi)芯片公司在汽車領(lǐng)域起步晚，技術(shù)積累時(shí)間不長(zhǎng)，我國(guó)汽車芯片嚴(yán)重依賴進(jìn)口。

天風(fēng)證券研報(bào)指出，中國(guó)車規(guī)級(jí)芯片在汽車計(jì)算、控制類芯片的自主率不到1%，傳感器為4%，功率半導(dǎo)體為8%，存儲(chǔ)器為8%，車規(guī)級(jí)MCU國(guó)產(chǎn)化率約為5%，這樣的供給能力與龐大的產(chǎn)銷出口市場(chǎng)是不匹配的。

廣汽資本總經(jīng)理袁鋒認(rèn)為，從供應(yīng)鏈安全角度以及芯片重要性的角度出發(fā)，產(chǎn)業(yè)資本必須關(guān)注汽車領(lǐng)域。做好產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)品定義，產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值將會(huì)發(fā)生衍生。

“新能源車增長(zhǎng)非?？?，但今天新能源車芯片國(guó)產(chǎn)化率很低?，F(xiàn)在一臺(tái)油車有200多顆芯片，智能化的油車有六七百顆芯片，而一臺(tái)新能源智能化電動(dòng)車有超過(guò)1000-1500個(gè)芯片，這和傳統(tǒng)機(jī)械式的汽車相差了五六倍。車規(guī)級(jí)半導(dǎo)體對(duì)未來(lái)10年行業(yè)的發(fā)展能起到變革性的作用。”

在袁鋒看來(lái)，汽車芯片和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈已足夠成熟，國(guó)產(chǎn)替代的邏輯并不存在，未來(lái)中國(guó)的汽車和汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)零部件的趨勢(shì)都是出海。在供應(yīng)鏈安全的前提下，國(guó)產(chǎn)替代只是第一步，但中國(guó)的半導(dǎo)體要走出來(lái)真正要做到的是產(chǎn)品的創(chuàng)新和平臺(tái)建設(shè)，和客戶更加貼近、和終端更好地結(jié)合。

“汽車行業(yè)跟芯片半導(dǎo)體的共性是周期比較長(zhǎng)，不一樣的是前者下游客戶集中度非常高，而芯片行業(yè)下游是非常散的，對(duì)于團(tuán)隊(duì)定義產(chǎn)品能力非常重要，不同領(lǐng)域?qū)π酒男枨蠖纪耆灰粯?，但在汽車領(lǐng)域，下游客戶的需求是很確定的，客戶的集中度也很高，這對(duì)團(tuán)隊(duì)的產(chǎn)品定義而言挑戰(zhàn)相對(duì)較小，但對(duì)于進(jìn)入客戶的難度是非常高的。”北極光創(chuàng)投副總裁華陽(yáng)表示，汽車產(chǎn)業(yè)鏈上游處于比較被動(dòng)的位置，對(duì)于一個(gè)產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)來(lái)說(shuō)進(jìn)入下游客戶完成長(zhǎng)周期的事情是有挑戰(zhàn)的。

多位與會(huì)人士表示，對(duì)于基于智能網(wǎng)聯(lián)和電動(dòng)化變革下的新技術(shù)，資本愿意助力整合與創(chuàng)新孵化；同時(shí)，針對(duì)汽車產(chǎn)業(yè)制造中受制于“卡脖子”的傳統(tǒng)核心技術(shù)，推動(dòng)制造產(chǎn)業(yè)快速升級(jí)，“抱團(tuán)”推動(dòng)核心技術(shù)共享，將成為資本接下來(lái)的投資重點(diǎn)。

“中國(guó)芯片發(fā)展到現(xiàn)在，中國(guó)的高通在哪里？中國(guó)的英偉達(dá)在哪里？芯片投資投到現(xiàn)在，花了那么多錢，很多關(guān)鍵地方還是被人‘卡脖子’，這是芯片行業(yè)耕耘已久的人的心頭之患?！崩顏嗆姾粲酰Ｍ诮鉀Q汽車芯片上避免重蹈手機(jī)廠商投芯片的覆轍，一定要集中力量。

為避免芯片“卡脖子”，不少車企通過(guò)投資入股芯片企業(yè)（廣汽、上汽、長(zhǎng)城等）或自研芯片（特斯拉、蔚來(lái)等）等方式打響“保供戰(zhàn)”。

6月19日晚間，上汽集團(tuán)公告稱，公司、子公司上汽金控?cái)M與恒旭資本、尚頎資本共同投資上海上汽芯聚創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙），認(rèn)繳出資總額為60.12億元，其中公司認(rèn)繳出資60億元，持有99.8%份額；上汽金控認(rèn)繳出資0.1億元持有0.166%份額。此次投資主要通過(guò)專業(yè)化投資管理團(tuán)隊(duì)推動(dòng)跨產(chǎn)業(yè)深度融合，完善芯片產(chǎn)業(yè)生態(tài)布局，加快汽車芯片的國(guó)產(chǎn)化推進(jìn)等。

上汽恒旭資本總經(jīng)理陸永濤日前表示，從燃油車到新能源汽車，芯片占比呈兩倍以上，若智能車發(fā)展起來(lái)，相信其市場(chǎng)增長(zhǎng)空間巨大，不過(guò)現(xiàn)在由于地緣政治等因素，芯片受到影響?！爸灰覀冹o下心來(lái)，能夠把芯片、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)做得更好。從整車廠的角度來(lái)看，我們也愿意和這樣的公司合作?！?/p>

電池供應(yīng)商是價(jià)值創(chuàng)造的主要貢獻(xiàn)者

“汽車行業(yè)正在經(jīng)歷一場(chǎng)完美的風(fēng)暴，一方面，過(guò)去15年來(lái)無(wú)論是主機(jī)廠還是供應(yīng)商，整個(gè)行業(yè)處在利潤(rùn)相對(duì)比較健康的階段。另一方面，汽車行業(yè)也面臨著包括供應(yīng)鏈、價(jià)格、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等在內(nèi)的短期挑戰(zhàn)以及技術(shù)、電動(dòng)車演進(jìn)、出行方式的變革等中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性變化?！丙溈襄a全球董事合伙人、麥肯錫中國(guó)區(qū)汽車咨詢業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人管鳴宇表示。

盡管如此，汽車制造商和供應(yīng)商的盈利能力卻達(dá)到了歷史最高水平。雖然2022年行業(yè)遭受了沖擊，五年的股票回報(bào)率低于標(biāo)普500指數(shù)，但近期汽車行業(yè)的股票回報(bào)率已經(jīng)出現(xiàn)了復(fù)蘇。

自2018年以來(lái)，電動(dòng)車制造商、電池供應(yīng)商和商用車制造商一直是價(jià)值創(chuàng)造的主要貢獻(xiàn)者。新進(jìn)車企和電池供應(yīng)商具備增長(zhǎng)潛力，只有少數(shù)供應(yīng)商能夠維持強(qiáng)勁的股票回報(bào)率，其中電池供應(yīng)商在創(chuàng)造主要價(jià)值方面表現(xiàn)突出，而傳統(tǒng)供應(yīng)商則面臨挑戰(zhàn)。

“為什么新勢(shì)力的乘用車主機(jī)廠和電池供應(yīng)商可以超過(guò)其他玩家實(shí)現(xiàn)更大的價(jià)值創(chuàng)造？最核心的原因是基于其收入增長(zhǎng)以及未來(lái)的盈利預(yù)期相對(duì)更優(yōu)的情況下，資本市場(chǎng)會(huì)為其投入更多?！惫茗Q宇提到，以乘用車OEM股東回報(bào)總額來(lái)看，前25%的企業(yè)股東總回報(bào)和后進(jìn)的25%的企業(yè)，股東總回報(bào)相差將近50%，投資者給處于行業(yè)前25%的乘用車OEM廠商給予更多的投資和市場(chǎng)支持。

袁鋒認(rèn)為，動(dòng)力電池成本占整車的40%，原材料在電池中占比達(dá)70%，如果只通過(guò)原材料端讓整車成本下降，幾乎不可能實(shí)現(xiàn)，所以要關(guān)注全產(chǎn)業(yè)鏈，關(guān)注把電池的周期，從動(dòng)力、到儲(chǔ)能、到梯次利用、到回收拆解都做好，并最終利用到汽車上來(lái)。

他還透露，廣汽算過(guò)一筆賬，賣20萬(wàn)臺(tái)車沒(méi)必要做電池，賣60萬(wàn)臺(tái)車的時(shí)候做電池比較好。目前越來(lái)越多的車廠進(jìn)入到電池領(lǐng)域，主要基于成本可控、保供應(yīng)鏈，以及電池技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈基本成熟，人才也足夠多。

“現(xiàn)在做電池的車企太多，從目前的規(guī)劃看，未來(lái)該領(lǐng)域?qū)⒆呦虍a(chǎn)能過(guò)剩，以后也會(huì)特別卷，那些擁有海外布局能力、以及極致化的成本控制能力和良好現(xiàn)金流的企業(yè)才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中存活下來(lái)。”袁峰表示。

此外需要注意的是，從全球市場(chǎng)來(lái)看，中國(guó)本土汽車企業(yè)在全球汽車市場(chǎng)“蛋糕”中分得的利潤(rùn)卻不到5%，與中國(guó)車市規(guī)模地位不匹配，中國(guó)車企盈利能力嚴(yán)重不足。羸弱的盈利能力不僅挫傷了投資者的積極性，更會(huì)阻礙車企打造長(zhǎng)期、可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。

在管鳴宇看來(lái)，汽車業(yè)務(wù)長(zhǎng)期“失血”的局面必須盡快扭轉(zhuǎn)，車企可以探索諸如成本導(dǎo)向設(shè)計(jì)、價(jià)值導(dǎo)向設(shè)計(jì)、高效率研發(fā)、核心技術(shù)?？刂泣c(diǎn)的識(shí)別及能力培養(yǎng)等多重手段，加速盈利能力建設(shè)。

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