國(guó)泰君安研報(bào)指出，銀行板塊當(dāng)前處于政策底、估值底和業(yè)績(jī)底的“三重底”共振催化階段：1.政策底：地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和疫情形勢(shì)是近年壓制銀行板塊的兩座大山，但目前壓制因素已邊際緩解：①房地產(chǎn)支持政策不斷出臺(tái)，近期債券、信貸、權(quán)益“三箭齊發(fā)”，預(yù)計(jì)能有效化解房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；②防疫政策也在持續(xù)優(yōu)化，有望刺激居民需求，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；2.估值底：當(dāng)前銀行板塊動(dòng)態(tài)估值僅0.52倍PB，估值隱含不良率高達(dá)20%，已非常充分地消化了各項(xiàng)或有利空，包括2023Q1的貸款重定價(jià)；3.業(yè)績(jī)底：預(yù)計(jì)2022Q3就是上市銀行營(yíng)收增速的絕對(duì)底部，2023Q2起將進(jìn)入景氣上行區(qū)間。優(yōu)質(zhì)個(gè)股仍能保持營(yíng)收和利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)。“三重底”共振，催化銀行勢(shì)起，全面看多銀行板塊2023年的投資機(jī)會(huì)。

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國(guó)君2023年度策略 | 銀行：“三重底”共振，銀行股勢(shì)起

銀行板塊當(dāng)前處于政策底、估值底和業(yè)績(jī)底的“三重底”共振催化階段：

1. 政策底：地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和疫情形勢(shì)是近年壓制銀行板塊的兩座大山，但目前壓制因素已邊際緩解：①房地產(chǎn)支持政策不斷出臺(tái)，近期債券、信貸、權(quán)益“三箭齊發(fā)”，預(yù)計(jì)能有效化解房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；②防疫政策也在持續(xù)優(yōu)化，有望刺激居民需求，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；

2. 估值底：當(dāng)前銀行板塊動(dòng)態(tài)估值僅0.52倍PB，估值隱含不良率高達(dá)20%，已非常充分地消化了各項(xiàng)或有利空，包括2023Q1的貸款重定價(jià)；

3. 業(yè)績(jī)底：預(yù)計(jì)2022Q3就是上市銀行營(yíng)收增速的絕對(duì)底部，2023Q2起將進(jìn)入景氣上行區(qū)間。優(yōu)質(zhì)個(gè)股仍能保持營(yíng)收和利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)。

“三重底”共振，催化銀行勢(shì)起，全面看多銀行板塊2023年的投資機(jī)會(huì)。

個(gè)股選擇把握兩條主線：

1. 更受益于地產(chǎn)放松和板塊β修復(fù)的傳統(tǒng)龍頭：寧波銀行、招商銀行、平安銀行、興業(yè)銀行、郵儲(chǔ)銀行。一方面，這些銀行在基本面或情緒面上明顯受前期地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露壓制，股價(jià)出現(xiàn)大幅回調(diào)，相應(yīng)地當(dāng)下也最受益于地產(chǎn)政策放松；另一方面，這些標(biāo)的均為行業(yè)龍頭及機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股，當(dāng)前倉(cāng)位已處于歷史低點(diǎn)，在板塊β修復(fù)的過(guò)程中，最容易獲機(jī)構(gòu)加倉(cāng)，股價(jià)亦水漲船高。

2. 業(yè)績(jī)彈性和可持續(xù)性更強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)區(qū)域小行：蘇州銀行、成都銀行、江蘇銀行、杭州銀行、常熟銀行。預(yù)計(jì)2023年這些銀行的景氣度將繼續(xù)處于高位，兼具板塊β和自身α雙重邏輯。同時(shí)，由于與地產(chǎn)的關(guān)聯(lián)度相對(duì)較低，因此股價(jià)上漲節(jié)奏將更為穩(wěn)健。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1. 經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行；2. 政策效果不達(dá)預(yù)期。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)·e公司）

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